从孕育阶段来看，2020 年，是军工财产基础面拐点之年。迎来国防计谋与兵器修修两大拐点（国防计谋 由“强军层次稳步增进”改动为“所有备战”，豪爽火器创设由科研转入定型批产），军 工板块也由中心投资参加根本面投资阶段。2021~2022 年，是军工高景气度获取验证的 2 年。大方主战创设选择大单制采购，中 航沈飞、航策动力等主机厂得回大额预收款，锁定将来 3~5 年高景风采；工业链诸多环 节的企业事迹联贯高增加得回兑现。

　　2023 年，大家感觉军工家产将迈向高原料成长阶段。“高材料孕育”的内涵完全表现为：1、恒久生长逻辑开放，着重长期期视角下的军工投资。1）政治周期伸长景气周期。世 界百年未有之大变局加速演进，国防安满是统统之根基，美苏战抖已说明大国博弈是一 场昙花一现的军备周期。2）军贸逻辑或将联贯兑现。3）大飞机/商用航发、卫星互联 网等大财富陆续打开发展空间。2、新兴办局限、模式等驱动新配置连绵更迭。新装品由科研转批产是拉动企业收入增速 再上台阶的紧张阶梯，中心眷注排泄率在速疾提升的新成立、新工夫、新资料等宗旨。

　　3、军工企业谋划效用提升，高质料生长，驱动事迹加快。1）新一轮产能释放驱动军工 事迹陆续增加：如今修修订单准备总量大但产能投产不会一步到位，核心矛盾由需要转 向产能，2023 年是新一轮产能释扩张年，是财产链收入提疾的核心。2）经营恶果提拔：2020~2022 年 3 年是军工工业扩产、栽种并普及提供链结果的阶段，财富各程序历程高 材料成长也将迎来效能擢升阶段，整体法子收罗：均衡生产、“小要点大协作”、“股权激 励等处理校正”、“分娩边界效应”等。总体上看，军工企业总体呈现蹊径式孕育途径，新修理产品由科研转批产拉动收入上台 阶，同时批产阶段过程提拔谋划作用再次驱动剩余提速。

　　他国对全球政治景象最大的判断：世界百年未有之大变局加速演进。国防安尽是大国博 弈紧要阵地。国防军工则是大国博弈的战略高地而且是要紧阵地，也是经济民生等十足之根基。在这 个大变局背景下，军工资产开启短周期加速战备、长周期相联发展的发展模式。

　　1、短中期宗旨：2027 年完毕修军百年搏斗层次，这一方针对应“具备打赢一场老例战 争的才具”。全军实足精力向战争聚焦，完全事件向作战 用劲”，由此可见全盘备战的迫切性，所以短中期内加速、加量刀兵修树生长是行列修理 的要点宗旨，目标以导弹、军机、舰船等主战维护大批量树立为主，整个体此刻 2021H1 中报主机厂获取大额预收款。

　　2、长久宗旨：参考美苏长争霸周期，全班人国旨在本世纪中叶兴办寰宇一流步队且需提快。军工财产露出长景气周期的肯定性体现在：

　　1）中美火器作战气力差距很大，设立宇宙一流行列任浸道远。军费角度看，全部人国已细密 认识到国防与经济权势不相结婚，凭据 SIPRI，2021 年他国军费占美国的 36.64%，我 国军费占 GDP 比为 1.74%而美国为 3.48%；兴办角度看，按照 globalfirepower2022， 暂时你们们国军机数量仅占美国的 24.80%，航母（美国 11、中原 3）等水师修造数量也和 美国有较大差距。

　　2）军工技艺匹敌是恒久要旨，牵引出新的建立界限、建造模式和建复设立，进而请求军 费继续参加且武器筑复持续迭代跳级。我们们感应军事策略之争从以大局限杀伤性火器为 代表的守旧计策威慑才华，向太空、收集、海洋、极地等新界限和远程精确化、智能化、 隐身化、无人化等新本事维度扩展。另日更适应该下及大家日战争模式的火器修复将不绝 滋长，技术跳级也会牵引新产品连绵列装，比如新型歼击机、无人机、切确制导导弹、 全电推舰船、激光兵器、电磁兵器等多如牛毛。

　　3）参考美苏长争霸周期，大变局下军工财产将迎来连绵成长。自从 1949 年苏联破坏美 国在的控制后，美苏两国就起源了长周期的核战略兵器的军备逐鹿，对应军费投 入也迎来长周期的增长，20 世纪 70 年月两国基础抵达计策平衡，美国又在 1983 年抛 出“星球大战蓄意”，开启新一轮太空军备竞赛。

　　百年未有之大变局配景下，各国加大军费加入坚韧国防升平都是分析趋势。俄乌争论爆 发后德、美、日、英、法等国均连接宣布加大国防支拨。

　　1、全球军贸市集俄罗斯商场份额有望被中国替代。按照 SIPRI 数据，2017 年俄罗斯军 贸墟市份额到达 19.56%，2021 年仅为 10.7%，揣测告急是俄乌冲突等原因，改日或将 逐步淡放洋际军贸舞台。中原连年来相联对外输出政治教养力，如催促共修“一带一途” 高原料发展、与沙特订立 34 项投资赞许等。他们感觉，军贸与交际、政治密不成分，全 球不少国家都是历程军贸以取得大国在军事、社交界限的拯济，我们计算中原政治感化 力的昌盛将喧赫直接的反馈到军贸墟市。

　　2、限制主力型号作战劈面指向出口，中国军贸向高端化、范围化发展。现时他们们国出口型 军机征求 J-10CE 三代战机、彩虹、翼龙无人机、以及来日的“鹘鹰”四代战机，其我们先 进创设如航展展出的 PL-15E 空空导弹等，军贸维护全部向高端化发展。同时，全班人国军贸 制造也展现出限度化、系统化特色，如 2022 年珠海航展展出的陆军整建制合成旅蕴涵 侦察营、装甲营、防空营、无人机营等 11 个模块，并可针对某个国家的陆军扶植需要， 推出定制化的刀兵修造清单。

　　国防科技技术不仅是好多前辈本领的泉源，也是大国博弈的计谋高地和擢升国家科技创 新才气的告急宗旨。

　　1、国防军工是大国博弈的主疆场：不单是国防和平的计谋高地，更是经济孕育的吃紧支 柱。

　　2、国防本领是好多进步技能的源头，成长国防事情不仅是进步国家科技革新智力的沉 要法子，军转民更是将高端军工技巧与工程师盈利释放的紧张途途。

　　全部人感应军工家产的永久发展属性来自于：军工技巧对抗是永远核心，牵引刀兵维持不 断升级换代，刺激军费陆续进入，新兴作战层出不穷。“分娩一代、研制一代、预研一代、 寻求一代”是军工产品的研制节奏，这会启发军工资产恒久滋长，相对应军工企业完备 途径式的发展模式。对付单个型号的武器修树来叙，其发展途线征采“预研-科研-定型-小批产-多半产”。研 制阶段由于刀兵维持数量较少，所以对应相干企业仅有少量研发收入。从研制阶段刚刚 参加批产阶段时，由于此前火器修筑数量较少，所以对应企业会迎来一波收入的高疾增 长。一旦武器创设投入多半产阶段后，由于基数的升高，对应企业营收增速会逐步消极， 可是由于颠末长周期研发后的火器创办的诈骗周期也很长，因此创办数量到达高位时将 恒久继续巩固列装。

　　看待军工企业来讲，其永恒滋长能够从收入和业绩两个角度去理解。1）收入端：新产品拐点带来军工企业收入延续上台阶。根据单个型号刀兵开发的生长途 径，军工企业的恒久发展来自将其产品连续排泄进持续迭代出来的火器设备中，随着新 型号向来迎来产品拐点，并在完全备战配景下得到大单采购，将支柱军工企业的收入规 模接连上台阶，这就必要军工企业长期继续的实行新型号相干产品的跟研投入，因此研 发加入和在新型号中的储备对待军工企业的恒久生长来谈尤为紧张。其余研发本领强劲、 构造型号广的的军工企业，同时可以向军贸、民品等界限拓展，结果可能取得长周期的 生长途径。2）功绩端：产能释放、筹划效果提拔等拉动军工企业业绩增长。最初，产能释放不仅能 满意公司需要增加，也不妨在边界效应下发动企业的事迹高疾拉长，以中航重机、航宇 科技、派克新材等军工锻造企业为例，随着营收的从来拉长，规模效应下公司盈余才略 也获取显著革新。其次，经营结果晋升对待军工企业释放功绩也万分主要，模范进步经 营效用的要领收集小重心大协和、均衡分娩、机制刷新等，或许过程领域效应、消极费 用率等步骤进步公司盈余才力，策动企业业绩释放。

　　3. 新筑复、新工夫、新材料：爱戴渗透率快速提升的偏向， 拉动收入增快上台阶

　　新维持限制、模式等驱动新修树接续更迭，新筑复产品列装进而策动军工企业营收再上 台阶，排泄率将速速提升的新树立、新技艺、新资料是告急构造宗旨。国防部对于新型 设立方向有所表现，如“悉数提升新岁月备战交兵才干”，“昌盛政策力气和新域新质作 战力量”，“滋长新型设立力气，组修无人作战力量”等。

　　1、“十足提升新光阴备战征战才智”：军机、航空唆使机、导弹仍然修造核心成长方向， 且处于加速兴办趋势中。2022 年以导弹为代表的成立建设低于预期，要点原故是疫情影 响导致订单散发等，随着疫情教学减小而总体列装谋划未变的配景下 2023 年订单有望 暴露加速趋势。

　　2、“战略力气”：三位一体核报仇本领摆设须要加快，对应到核兵器、核潜艇、核动力航 母、计策轰炸机等维护加快开发。此外民用核电重启也有望给财富链配套公司带来新的 拉长点。

　　3、“新域新质筑设气力”：新修修偏向征采，电磁武器、激光火器、低轨卫星创立、电子 抗拒、收集维持等。

　　4、“无人创立力气”：无人作战是阵势所趋，征求无人机、无人潜器、无人车等。产品拐点目标的投资其实质是新的火器创立从科研走向批产，策动企业收入增速再上台 阶，驱动企业的盈利再上台阶，军工企业也将杀青更高质量、更高维度的成长

　　3.1.1 “全豹降低新功夫备战交锋才干”：军机、导弹、航发产品不断放量并升级换代

　　军机、航空发起机、导弹仍然修造沉点生长目标，且处于加速建树趋势中。2022 年以导 弹为代表的维护建筑低于预期，重心缘由是疫情劝化，随着疫情教育减小而总列装策划 未变的布景下 2023 年订单有望透露加速趋势。导弹全物业链应怜惜，越发是上流化和 精确制导宗旨，2023Q1 订单有望加速落地；军机沉心存眷有新机型的沈飞偏向；航发重 点存眷中推、四代机、无人机用策划机等新型号的迭代，批产型号重视总装服从的晋升。

　　1、导弹：“十四五”伸长最速的细分筑造品种，2023 年订单有望加快落地。2022 年导弹家当受疫情等因素教化订单释放不及预期，随着疫情放开且导弹总体需要 未变且危殆列装的背景下，估摸 2023Q1 导弹订单将加速落地，2023 年导弹全财富链 应当吝惜。2022 年疫情等身分教授导致导弹家产链事迹增速不及预期。局限已获大额订 单企业随着扩产产能逐渐释放，公司交付才略提拔煽动业绩增加，国博电子、雷电微力、 菲利华、新雷能等企业营收和利润均有较大增幅；限度物业链中上游企业如鸿远电子、 宏达电子、盟升电子等营收与旧年同期基本持平，延长不及预期。

　　空空导弹、舰载防空/反舰导弹仍将是严浸潜在伸长偏向，远程火箭弹、崇高音快导弹等 新弹种目标须要浸视。随着 J-20、055 等在主战成立渐渐列装，配套弹药储藏同步生长， 串连当代战役超视距扶植的特质，空空导弹、舰载防空/反舰导弹仍将要紧的潜在伸长方 向；“海马斯”在俄乌疆场大放光泽，今年 8 月我们军台海训练操纵到 PHL-191 远程火箭 弹等低成本无误制导弹种或将进一步洞开列装空间；俄罗斯高贵英速导弹“匕首”在俄 乌战场初度进入实战，具有划光阴意旨，以 DF-17 为代表的高雅英速兵器有望衍生生长 形成海、陆、空三位一体的尊贵音速火器袭击编制，上流兵器渗透率进一步提升。导弹启示头价格量高，制导技巧多元成长，占有重点技能和壁垒的企业将长久收益。有 源相控阵（AESA）是高端开发头，依旧在系列导弹中获取运用，分泌率有望进一步擢升；卫星制导、惯性制导拼集愚弄近乎成为标配；红外、电视制导同步孕育，在反坦克导弹、 短距空空弹等界限服从昭彰。平凡使用复闭制导是切确制导弹药的生长潮流，占据高价 值量制导体系部件/传感器的供应企业将迎来接续成长。

　　2、航空发动机：2022 年主力型号三代机 WS10 批产提速情况煽动工业链速快发展。2022H1 航策划力手下总装厂核心子公司平明、西航本部营收分离同比增长 95.11%、 22.9%，2022Q1-Q3 航发家当链中上游华秦科技、中航重机、派克新材、图南股份、航 发驾御归母净利润增速分别为 48.1%、50.5%、64.5%、40.7%、36.4%，评释三代机 WS10 交付量大幅增长进而鼓动整条航发家产链完了高增长。如今三代机主力型号批产的产能瓶颈重要在总装举措的效率，总装产线增添的同时总装 结果也有望获得提拔，如两装两试切换到一装一试，所有人们揣测航发起力这一航发总装单 位随着产能释放迎来收入提速，随着结果提拔迎来残剩提快，进而策划航发全家产链实 现高伸长。

　　3、军机：“十四五”三代、三代半、四代机均放量列装，军机家当链景风范有望络续。2022 年仍旧前辈军机交付大年，2022Q1-Q3 军机物业链上游如西部超导透露出高延长 态势，中游三角防务告示订立 5.26 亿元航空锻件锻件且制订增募资 20.46 亿元扩产，下 游中航西飞 2022H1 答应负债 264.43 亿元（同比伸长 496.99%），解说军机全家当链都 处于须要繁盛、加速扩产的情景中，行业高景气宇有望继续。下一代舰载机有望于 2023 年加入加速分娩阶段，策划财产链孕育提速。2022 年 6 月 17 日航母“福筑舰”官宣下水，估量与之匹配的下一代舰载机将迎来加快成长。2022 年 10 月 29 日中航沈飞公告“新机研制临盆才华扶植项目”已结束制造并抵达预定可操纵 情状，谁估量这是公司四代机“鹘鹰”将要迎来加快发展的紧张暗号，新机型的批产 驱动资产链收入增速提快。

　　战略气力方面，我们们以为三位一体核冲击才具的摆设须要有望加速。“三位一体”是而今 核大国的核力气布局，由洲际弹途导弹、战略轰炸机和弹途导弹核潜艇组成。从数量方 面看，全班人们国核兵器及核动力平台数量与美俄差距甚远，依据 SIPRI2022 数据透露，中止 至 2022 年 1 月举世共占有 12705 枚核兵器，其中美国、俄罗斯、华夏位居前三，俄罗 斯 5977 枚、美国 5428 枚，中国仅有 350 枚。核动力平台上，核潜艇美国 69 艘，华夏 15 艘；核动力航母，美国 11 艘，而中原暂无核动力航母。从材料方面看，我们国计策轰 炸机及核潜艇与美俄存在差距，促使我国向来深化新机型及船型研制，譬喻计谋轰炸机， 全班人国已拥有轰-6K 策略轰炸机，但其航程和载弹量都不及美俄主力机型。

　　3.1.3 “新域新质设置力量”：电磁火器、激光武器、低轨卫星、电子匹敌迎来快速孕育

　　新域新质兴办力量是大国政策竞争的制高点和栈稔畴昔的环节力气，修筑范畴拓展至深 海、太空、电磁等。如今举世战役时势加速向智能化演变，大量优秀科技在军事界限广 泛愚弄，新域新质维持气力已成为大国政策比赛的制高点和号衣异日的症结气力。生长 新域新质建筑气力已成为宇宙军事强国的优先选项。与古板力量比拟，新域新质维持力 量的效能空间拓展向了深海、太空、电磁等局限。其满堂的筑设范围及刀兵创办将搜罗：电磁刀兵、激光武器、微波能火器、低轨卫星、收集创立、电子对抗等。

　　1、电磁火器：打败性武器设立，行业剩余期将至。电磁发射本领是继机械发射、化学发 射后的新型发射身手，可将电磁能改换为发射载荷所需瞬时动能，可突破守旧发射技巧 的能量和速度极限，是未来孕育的必然趋势。凭据舟师工程大学马伟明院士公布的《电 磁发射工夫》汇报，电磁发射是一种崭新概想的发射手法，电磁发射技能在军事和民用 界限都有着汜博的潜在优势和空旷的利用前景。

　　电磁火器行业结余期将至，家产链中重点举措值得珍惜。电磁发射系统由脉冲储能体系、 脉冲变流编制、脉冲直线电机和独揽系统四部分组成，合节技巧目标荟萃在脉冲直线电 机技艺、发射体技能、脉冲电源手艺、汇集摆布技术、电磁发射总体技艺等宗旨。

　　2、激光武器：“吐露即杀伤”定向火器，有望成为反无人机利器。连年来，随着无人机 在战场上大放异彩，因而反无人机防守系统已成为天下各国亟待经管的现实问题。激光 武器是应用定向发射的高能激光束毁伤敌方主意的一种定向能武器，具有快速、无误、 征战成本低、修树闪避和抗侵扰本领强等便宜。其能以3 × 105km/s 的光疾传输，具有真 正意思上的“显现即杀伤”才智。所以，激光火器动作反无人机筑树，方今已受到各国 珍视。

　　俄乌相持下，激光刀兵已参加沙场，层次直指无人机。俄罗斯卫星网 5 月 18 日称，俄 罗斯副总理鲍里索夫默示，俄军在乌特别举动中动用了新一代“离间者”军用激光体例。俄罗斯现有的“佩雷斯维特”（Peresvet）激光编制可能致盲”仇敌的设立，功率更强的 新一代激光体例则能基于热破环事理“毁灭”敌人的开发。将这种激光编制加入利用能 够删除俄军现役“铠甲”“途尔”防空体例的导弹消耗，也许侵害小型宗旨，例如无人机 等。激光武器做为反无人机成立的名望尤其知路。

　　3、微波能刀兵：电子征战杀手锏，物业化运用渐渐启动。高功率微波火器（HPM），使 用高功率电磁波对种种刀兵修修的电子体例、通信症结、兴办搜集等告急节点和部位进 行捣乱性损毁的新概思刀兵技艺。HPM 平常事件在 300MHz~300Ghz 的频率限制，峰值 功率在 100MW 以至是 GW 以上，颠末高增益定向天线将能量左右在很窄的波束内，形 成具有高功率、高能量、指向强的微波能量束，对宗旨举办映照，滋扰层次电子装备工 作简略使其直接损毁。

　　今世兵器摆设大批愚弄电子消息技术，如飞机的电传行使编制、导弹的劝导头体系、装 备的电子支配体系，维持对电子系统恳求越来越高，使其面对微波能刀兵变得越发凋零， 微波能兵器能使敌方的电磁音讯系统举行大局部杀伤，其效果比肩甚至越过依靠化学能 爆炸的确实弹药。俄罗斯和美国是微波能火器强国，2017 年叙利亚战役俄罗斯诈欺 Krasukha 系统截获 27 枚战斧巡航导弹；2018 年运用 Krasukha-4 迫使一辆 AH-64D 直 升机告急低沉；微波能刀兵照旧渐渐走进实战，在电子抗拒、无人机反制、主动拒止（ADS） 范畴有着宽绰诈欺空间。

　　4、卫星互联网加速发展，万亿市集启动提速。卫星互联网是继有限互联、无线互联之后 的第三代互联网基础手法革命，仰赖的是低轨卫星星座项目，直接劝化国家计谋平静。团体体目前：1）国防限制，在军事通信、导弹预警等领域举沉若轻；2）民用限度，实 现环球无死角困绕，不受地形和区域限制，旨在完了传统地面通信难以完了的广域无缝 掩盖和用户渗透。卫星家当是万亿赛途大产业，2021 年举世卫星家当产值达 2794 美元，低轨卫星发生 将进一步拉动工业伸长。SIA数据露出，2021举世卫星工业总产值2794亿美元（+3.2%， 其中卫星开发工业产值 137 亿美金（同比+12.23%），占全球卫星产业产值的 4.9%，未 来卫星互联网修筑有望迎来加速孕育。根据眼前国际主流星座的筹划，横跨 6.2 万颗通 信卫星将被发射，是现少有量的17.1倍（UCS，截止2022.5月，环球在轨通信卫星3613）， 仅考虑卫星创设端，以 Starlink 目先锋星本钱单颗约 100 万美金（其他星座单星资本普 遍横跨数倍）测算，对应卫星摆设家产领域至少 620 亿美金。

　　全球卫星互联网设立参加井喷期，Starlink 俄乌战役发扬紧张效劳，卫星互联网军事用 途日益凸显。太空轨途与通信频谱是有限的资源，全球按照的是“先登先占、先占永得” 的规矩，凭据测算，近地轨道卫星总容量约为 6 万颗，仅 SpaceX 的 Starlink 申请 4.2 万 颗霸占 70%（在轨 3564 颗，截至 2022.10.28 日数据），空间资源极为紧缺。2022 年俄乌萧疏军事行为中，乌克兰军方得回各国援救的 Starlink 结尾近 25000 个，在 俄罗斯对乌克兰通信体例实行报仇后速快回复了通信材干，总部和设置部队的讯歇共享 得回确保，星链对俄乌战争花样的劝化宏大。2022 年 12 月 03 日，SpaceX 正式上线 “星盾”任事，直接相连美国军方需要，将诈欺星链卫星平台本领，换装不同军用载荷 开展对地遥感等各异军用任职，Starlink 卫星数量繁密，重返光阴极短，对美军沙场歇侦 查才能产生革命性劝化。

　　你们国高度怜惜卫星互联网建立，中国星网途径渐呈现，进入加疾维护阶段。早在2018年， 航天科工、航天科技告别推出虹云、鸿雁星座蓄意开启了“中原星链”的探寻；2020 年 4 月随着卫星互联网首次纳入“新基筑”领域，卫星互联网的策略职位取得进一步加强；一年后的 2021 年 4 月，国资委发文文书中原卫星搜集群众有限公司设立，在国资委企 业名录排序 26，位于中原电信（23 号）、中国联通（24 号）、中国转移（25 号）之后， 有望定位为第四大通信运营商，中国卫星互联网家当作战参加由星网公司统筹生长的新 阶段；2022 年 10 月星网公司通信卫星 01/02 招标终究公示，华夏卫星互联开启加速建 设新征程。

　　无人征战正在深厚转换战斗面貌，无人创立是来日摆设设置首选之一。无人建树齐全无人员伤亡、本钱省钱、战争力生成速、高潜伏性等优势，破坏了守旧筑立在有人利用的 生理控制如疾度、高度、续航等，使得战役逐渐演变为 24 小时不绝隙、零伤亡的征战较 量，洪量的无人设立已在当代战役中得到诈骗并发扬主要效率。全部人感应，眼前战役形 态正加速向智能化、信休化改观，无人筑树将成为吃紧的孕育趋势。

　　1、无人机：愚弄场景延续拓宽，渗透率加速提拔。无人机在历次限定战斗胜利实践定点 排斥、近距空中支持、火炮校射、直接抨击等多种多战办事，已逐渐从援救建树走向主 战成立。今世战役中防空刀兵的效用尤其先进，导致无人机被击落的危险很大，俄乌冲 突中自尽式无人机蜂群式作战模式使得其耗费属性愈发突出。所有人们感到，无人机全部人国将 对外埠疆场无人机的诈欺举行反馈，国内军用无人机将迎来渗出率快速擢升阶段。

　　2、无人潜航器：周备高躲避性、多听命、多用路利益，深刻转换将来海洋创立模式。无人潜航器 UUV 是用于深海探测、救生、考查、排雷等高紧张水下干事的智能化系统， 水下飘动的特色导致短波无线电、水声探测等设置无法容易出现，美舟师 21 世纪今后先 后公布三版《无人潜航器主野心》，旨在将 UUV 打变成为建制修建。2019 年俄罗斯海 军希图放置 30 多艘波塞冬核动力 UUV 奉行征战处事，每艘潜艇最多将搭载 8 艘 UUV， 该 UUV 可领导 2 百万吨当量的核弹头或旧例战争部，也许抨击根源手段、航母编队和其 所有人海上军事层次。

　　3、无人车：地面战场新气力，多路途、模块化、体系化孕育。21 世纪今后全国各国无 人化维持高疾发展，部分无人战车对面列装部队。美军于 2002 年推出“来日维护系统计 划”，无人车限度包罗武装探问型无人车、多用途通用/后勤开发平台、小型无人地面车辆三种，美国陆军“下一代战车”盘算中蕴涵“滞板人战车”打算，其层次是到 2026 年 作战第一支机械人战车部队。目前，美俄无人车制造数量过万，全班人国无人战车建立数量 远低于美俄，异日生长空间豁达。

　　4、无人树立中以无人机生长最为成熟，其滋长阶梯包括国内列装+军贸+民用三个倾向。1）国内列装：如中原空军在珠海航展宣告会所述“应付无人机的诈欺与发展，中原空军 高度合心，这也是来日空军树立成长的吃紧偏向”。2022 年珠海航展洪量的无人机仍旧 悍然对外表示，所有人估量目下局限军兵种照旧起源举办无人机的招投标采购，揣测未来 其大家军兵种也将实行招标采购，国内军用无人机商场渗出率将迎来快疾晋升阶段。2）国际军贸：我国彩虹、翼龙系列无人机均已完成批量出口且齐备高市占率，存量市场 因其花消属性或接连迎来换装期，增量墟市源自中国政治教学力对待军贸商场的拉动。3）民用局限：除军工外，无人机在家当和损耗商场糊口大量需要，我们百姓用无人机限制 也显示出如大疆、亿航、顺丰等具有国际逐鹿力的企业。按照 Frost&Sullivan 估计，2020- 2024 年谁平民用无人机商场将由 599 亿元增进至 2000 亿元以上，功夫复闭伸长率到达 36.43%。

　　随着新创立的赓续更迭换代，相对应也给众多新技术带来了雄伟的孕育时机。新创设对 于高强度、耐高温、轻量化等方面齐备更高的央浼，与守旧的坐蓐建树格式比较，新的 生产建设形式完全明明优势。目今在征战零部件临盆及维建再树立周围，3D 打印、冷喷 涂等增材创立身手初露锋芒，异日随着新身手的逐步资产化，相干细分家当及公司将得 到快疾滋长。

　　1、3D 打印：国内重点企业仍然起源逐步产业化。3D 打印金属零部件具备轻量化、可 竣工夹杂内腔布局等好处，是以妥善利用于航空发动机机匣、叶片等零部件。对于机匣、 燃烧室喷嘴、叶片等零部件，由于其内中构造搀和、临蓐周期长、坐蓐经由质料掌握难 度大，再加上卑劣航发对零部件原料及坚实性乞求极高，因而 3D 打印是非常妥当坐蓐 航发零部件的兴办本领。当前国内 3D 打印龙头铂力特照样将 3D 打印愚弄至航空启发机 的机匣、喷嘴和叶片，此中喷嘴依然竣工批量化供货。

　　2、冷喷涂增材筑立：一种基于高速粒子固态重积的涂层制备办法，其对基体不形成热影 响，防备了焊接高温等手腕对基体资料的热危险，可完结航空器构造件效能性、确凿性 的全豹提升。当前在美国、欧洲浅显用于直升机、战斗机、轰炸机、潜艇等创办兴办再 征战周围。国内冷喷涂增材树立中心企业非凡航科照旧将该技巧深奥用于军机、雷达天 线底座、机头框、导弹发射筒的维护再兴办规模，并向军用、民用靶材等多个限制拓展。

　　新装备的连绵更迭和新技术的联贯诈欺，对应先进复合材料、高温合金、钛合金、隐身 材料等新资料也将迎来快疾生长。

　　1、前辈复合资料：凭据轻量化、耐高温、高强度等特色在多种兵器作战中使用比率无间 擢升。航空唆使机方面，使用改革复关原料是提升启发机推重比的症结格式之一，暂时 复合资料仍旧开始慢慢诈骗于新一代航空动员机组织中，如 LEAP-X、GE90 唆使机风扇 叶片均使用树脂基复合材料，F414、EJ200 动员机燃烧室均操纵陶瓷基复合资料等。以 CMC 为例，根据《航空策动机构造意会》，在 2000 年左右 CMC 资料仅占发起机总重量 的 0.8%，而这一比例在 2015 年被进步至 7.1%。军机方面，碳纤维复材依据其轻量化 （可使飞机减沉 20%~40%）、高强度（可用于布局承力部件）等优势，在飞机机体上如 蒙皮、承力构造、起落架、倾向舵等部位通俗欺骗。导弹方面，石英纤维作占领极好的 电绝缘性、耐高温、耐腐化、耐烧蚀、透波性、低膨胀系数等物理功用，仍然成为导弹 整流罩、雷达罩、电子吊舱等高强度透波布局件的中心资料。

　　2、高温合金：先辈航空鼓动机的基石材料，单晶铸造、粉末高温合金等新工艺速速发 展。如今进步航空鼓动机高温合金用量到达 40%~60%，畴昔要念延续晋升鼓动机的推 重比，孕育高质料功效的高温关金原料、提升高温合金成品的工艺水准（比如叶片精致 铸造工艺从等轴晶、定向晶向单晶工艺孕育，变形高温合金锻造涡轮盘向粉末涡轮盘发 展），是高温合金产业孕育必定趋势。

　　3、钛合金：据有密度低、耐腐化、抗劳苦性及较高比强度，被深奥愚弄于航空启发机的 冷端部件以及飞机机体等。航空带头机方面，依照《航空用钛关金推敲希望》，美国第 3 代发起机 F-100 的钛关金用量 25%，第 4 代煽动机 F-119 钛合金用量已达 40%。据曹 春晓院士《钛合金在航空资产中的应用》，大家国第二代航空策划机钛合金用量约 13%- 15%，第 3 代航空策划机（太行鼓动机）中钛合金用量到达 25%。飞机方面，而今欧美 各类先辈战役机和轰炸机中钛合金用量已坚实在 20%以上，曹春晓院士在“一代原料、 一代飞机”论坛中提到我国军机钛用量已由二代机J-8的2%晋升至四代机J-20的20%。

　　4、隐身材料：畴昔进步航空装备对隐身才智提出高要求，鼓舞军工隐身材料资产连续发 展。航空发起机后腔体及其内中件和边缘等发作的雷达散射旗号、后腔体及其热端部件 和尾喷流等爆发的红外辐射暗记占全豹飞机尾部宗旨特性旌旗 95%以上，因动员机对飞 机完毕全方位的隐身至合急急，美国四代策动机 F119 和 F135，其选取了巨额的隐身体 料如红外隐身涂层、雷达吸波涂层等。暂时国内仅有少数企业能实行高成效、实战化隐 身段料的研制生产，此中华秦科技是国内少少数或许绝对围困常温、中和睦高温隐身段 料的企业，产品在多军种、多型号筑筑完毕装机诈欺。

　　军工行业必要的决断性优秀强，现在订单填塞。继 2021H1 中航沈飞、洪都航空、航发 动力关同负债大幅延长后，2022 年中航西飞协议负债也告终大幅伸长，同时资产链中上 游关连公司如航发左右、钢研高纳等和议负债也透露伸长趋势，这些大额预收款表明锁 定来日 3~5 年大单，并且仍有粗略追加订单，于是当下不必惦念军工行业的需求而应聚 焦供给端变更。

　　2022 年大都军工企业的产能参加瓶颈期导致收入领域环比增加放缓。多数军工企业从 2020Q2 劈脸完结营收界限的环比增加，但是 2021Q4 至 2022Q3 根本结束季度营收环 比拉长放缓（部分企业或者有季度分离、受疫情教养等景况）。他感觉 2020Q2~2021Q4 季度收入环比增长是把军工工业的原有产能晋升至 100%，不过由于新产能尚未释放， 以是 2022 年军工企业季度收入界限整体维系环比持平。

　　2023 年是军工产能释扩展年，新产能将带来新一轮订单、事迹高拉长。2020 年之前， 国防策略是“强军宗旨稳步增进”，听从军工财富以销定产的纪律，军工工业上下流产能 只结婚如十三五时间“多品种、小批量”的分娩模式，随着 2020 年所有备战本领设置的 提出，刀兵维护必要大幅延长，方今军工财富链浓厚企业都处于扩产经由中。随着产能 的释放，一方面兵器创设交付量会随之增加，另一方面对其上游的采购也会有所添加。因此，全班人以为 2023 年底键看产能的释放节奏，驱动相应维护量的交付，也会驱动家产 链各异程序的采购量。

　　2020~2022 年 3 年是军工工业扩产、扶植并提升供应链效用的阶段，财产各办法进程 高质量成长也将迎来出力提拔阶段，整个手腕征求：平衡分娩、“小核心大妥协”、“股权 激励等操持厘革”、“生产范围效应”等。

　　1、平衡分娩：满意集团生长、企业坐蓐筹办、本钱墟市长处的最优解。2017 年航空工 业大众初次提议推动平均分娩，大众公司军品平均坐蓐水平已由 2016 年的“0118”提 升至平均临盆高档层次“2323”，2022H1 中航沈飞平均坐蓐水准更是抵达新高度。从产 业视角来看，平均分娩不只是时刻分布平均，也是清扫过量坐蓐的最优解，诸如原原料 提供、呆滞创立负荷的稳固性、员工事宜量的均衡性都将得到提到，有助于企业精益化 管理才华的普及。从血本市集角度来看，平均临盆使得企业季度间业绩更为滑腻，符关 投资者便宜的同时也符合军工全体整个收场高质量生长的主意。

　　2、小重心大妥洽深度鼓吹，局限效应凸显。眼前航空财富集体、航发集体都已修设“小 重心、大协调、专业化、盛开型”的科研临盆模式，2021 年航空家当主机厂寻常能力社 会化配套率已抵达 75%，航发全体也在贯彻小中心大妥洽滋长计谋，将非要点生意外包 给计策需要商以结束生产出力和效率的最大化。谁觉得，执行小重心大协战略看待总 装单位而言不光使得主业更为聚焦，保守产能的出清也可将存货转移至配套供应商处以 低浸存货减值。其它，主机厂也可弥漫发扬链长身分，在种植、完满供给链的通过中对 需要商产品质量、价格举办管控以结束降本增效。

　　3、大额预收款：“十四五”武器配置批量采购新模式，策动资产链运转效劳提升。大额 预收款采购是装备采购部分将另日 3-5 年的订单屈从一定预付款比例直接给到总装单位， 暂时豪爽主战修复采取大单制采购，中航沈飞、航唆使力等主机厂获得 7 倍驾驭增加的 预收款，锁定来日 3~5 年高景风仪，估摸改日有望延申至更多型号。军工企业在拿到理会的巨额在手订单和现金后也许优化自身的排产和采购，以实现均衡坐蓐，促进整条产 业链提质增效。另外，总装单位也能够诈骗闲置钱银资本举办理财得到投资收益，增厚 企业利润。

　　4、股权驱使：竣工股东、公司高管、核心骨干三方益处的统一。以前墟市感触军工国企 束缚效力较低、员工积极性不足，缺欠墟市化机制导致竞赛优势不够，但我们看到中航 家当大伙部下上市公司如中航西飞、中航沈飞、中航光电、中航浸机等均已推出或已实 施股权鞭笞，助推军工国企实现高质料发展。你们感应，“十四五”阶段是军工方式刷新 的合键岁月，揣度股权促使安插“从点到面”的铺开将成为行业趋势。

　　5、界限效应：航空筑理是典型的修立业，批量生产下规模效应喧赫。范畴效应的表露一 方面源自于火器征战从小批量走向无数量，量的拉长摊薄固定本钱付出，另一方面来自 于批量生产下带来的工艺开展，从而带来产品良率的提高。全部人以边区军机、航发主机 厂为例说明限度效应对企业盈利的教化。1）军机：以洛克希德马丁 F-35 战机为例，只管其造价逐批次消极但是自 2011 年 F-35 交付后，其航空业务营收继续伸长，毛利率相对结实，2010-2020 年洛马总营复兴合增 速为 3.47%，扣非归母净利润复关增速为 8.69%，主力机型相联削价背景下利润增速显 著高于收入增速，反映出高端建树业的畛域效应卓绝喧赫。2）航空带动机：以英国 RR 公司为例，2007-2013 年公司军用航发交付数量逐年递增， 由 495 台增进至 893 台，累计交付 4955 台，反应的生意利润率由 2007 年的 11.89%增 长至 2013 年的 16.9%，所有人预计这足以评释航空鼓动机据有很强的鸿沟效应。

　　收入增快：产能释放叠加坐蓐出力普及驱动收入增速提速。1）产能方面：目下制约航空带动机交付的重点瓶颈首要在装配试车步伐，全部人从航发起 力 2021、2022H1 紧张在修工程转换情景或许涌现天后公司部分项目已在 2022H1 达产 投入产能释放阶段，同时还有浩繁在修工程即将达产，且试车台试车兴办将会取得扩展。其它，公司本部也有动员机批产项目提起启动，这都预示着 2023 年公司在供应端将迎 来产能拉长，驱动收入增疾提速。

　　2）坐蓐出力方面：由两装两试向一装一试交付模式变换。“一装一试”交付模式改换推 进是航发群众“十四五”时候中心事件之一，黎明公司合股动力所、哈轴等参研单位创 新鞭策“一装一试”交付模式变更，现在已告终工厂试车后故检项目和附加项的优化，“一装一试”模式变更攻合斟酌事情已一切告竣，完备悉数推行的条目。我们们估计伴随 “一装一试”的得手鼓励公司坐蓐恶果有望加速提拔，驱动航发交付再提疾。毛利率拐点：中心合切一次试车胜利率抬高以及交付模式改换。此前教养公司毛利率的 紧要身分之一在于反复装置试车带来的特地资本，2020、2021 年公司买卖资本中专项费 用、废品仙游均在 20 亿元以上。凭借中原航发大众号，2022 年此后公司一次试车告捷 率已实现大幅拉长，估摸未来有望不断提高。大家们认为，一次试车合格经历率大幅晋升、 向一装一试交付模式调换都预示着产品坚硬性趋于成熟，这是公司来日实现大都量交付 的本原，也是毛利率迎来拐点的主要前兆，我估计 2023 年起公司毛利率将迎来进取 拐点，从而策划利润增速进入拐点。

　　5.1.1 航策动力：他们国唯一军用航发总装龙头，迎来家当周期筹办周期的双重拐点

　　航策划力生长逻辑优秀知路：航空鼓动机是一个占有消耗属性的万亿赛路，航启发力作 为国内唯一的军用航发总装平台、链长单位，他日发展拐点紧要聚焦在 2 个：第一，收 入增快拐点；第二，良品率拐点带来的利润增速拐点。1、收入增速：Q3 单季度受交付节奏教诲不改长期进取趋势。2022（1-9）公司完成营收 224.12 亿元，同比+22.18%，2022Q3 单季度公司营收同比-7.91%，环比-19.14%，预 计吃紧是交付节奏标题导致，如公司 2022 年前三季度存货 290.87 亿元，较 2022H1 提 高 11.64%。全班人感到，公司已迎来财富周期和策划周期的双浸拐点，停顿 2022Q3 公司 制定负债 196.08 亿元，证明中期在手订单充塞；2022（1-9）航发家产链各次序上市公 司收入端均已显现出较好增速，如华秦科技 yoy+38.64%、图南股份 yoy+39.97%、钢 研高纳 yoy+33.2%、派克新材 yoy+77.28%、航发掌握 yoy+23.49%，揣度将来航发产 业链中上游收入增速有望向卑劣传导，行业高景风度千真万确。2、赢余才华：我们坚决照旧见到低点，毛利率、利润进步拐点可期。2022（1-9）了结 归母净利润 9.68 亿元，同比+23.67%；整体毛利率 11.73%，同比-2.71pct；全体净利 率 4.62%，同比+0.13pct；具体时刻费用率 7.28%，同比-2.57pct，此中发卖/拘束/研发 /财务费率告别同比+0.21/-1.95/-0.38/-0.46pct。

　　2022Q3 单季度公司毛利率 11.83%，同比+1.17pct，环比-0.51pct；净利率 4.54%，同 比+0.43pct，环比-1.9pct。从毛利率方面看，22Q3 同比 21Q3 有所晋升但环比 22Q2 有 所低浸，一方面疏解主力型号三代机良品率在提拔，另一方面注释航空发动机交付量是 教诲毛利率的枢纽职位，他揣度随着三代机交付量的继续擢升，产品良率、毛利率将 迎来向上趋势。从净利率方面看，公司对应收账款、存货、固定财富等进行计提物业减 值筹办，2022Q1-Q3 阴谋金额达 2.68 亿元，个中 Q3 单季度计提 2 亿元，史籍负责的加 快出清有望为明年利润增疾提速奠定根源。行业：航空策划机是一条值得永恒掘金的赛道：战略道理上，军用航发是航空强国的中 流砥柱、商用航发是创设强国的皇冠明珠。投资角度上，航发物业完备 5 个特征：空间 多余大、赛路有余长、产品利用周期多余长、壁垒足够高、物业方式有余好。1、空间有余大、赛路有余长：军用航发、商用航发、航发维筑三维度塑造航发家产长足 孕育空间。2、产品欺骗周期多余长：航发一旦研制获胜产品的愚弄周期很长，一款成熟产品可能销 售 30~50 年，面临的角逐挟制很小，设立商不妨放心享福技艺和产业链跳级带来的便宜；越发是核脑筋会派生出一系列的机型，会更加富庶产品的诈骗周期。3、壁垒有余高、财产体例足够好：航空发动机工夫壁垒高，乃至环球都呈少数寡头专揽 田地。在国际上，航带动力也是或许自主研制航空发动机产品的少数企业之一。

　　抚顺特钢举止航发赛途上游重心卡位企业，其长期成长逻辑并未变更。永恒看，高温闭 金的必要畅旺，仍旧供不应求；高壁垒、竞争格局不会更正；永远增加的根本盘完满高 肯定性。须要端，航空发动机耗材属性+维筑商场启动+远期商发、燃气轮机等供给更大 墟市，抚钢也有望切入商发的科研及需要编制；供给端，高温关金供应要 2 步，走完科 研-验证经过、批量供货，前者时代周期很长，后者对材料坚固性、成材率乞求很高，我们们 们感触“十四五”抚钢占军用高温合金、高强钢主导位子不会变卦，重心标题是产能。

　　2022Q3 单季度营收环比低落 3.58%的情形下，单季度归母净利润环比擢升 18.27%， 后续随着产品涨价订单的实践、产能释放、再叠加镍价向下趋势会逐季度好转。1）产品涨价：依据我们的钢铁网、钢企网，针对成本端上升，抚钢照样于 2022 年 1 月 24 日和 3 月 18 日两次提出涨价通知。第一次涨价告示：自 2022 年 2 月 1 日起接收的甲类 钢产品订单，针对合金元素含量镍+钴≧5%的产品价值上调不低于 10%；别的产品代价 上调不低干 5%。第二次涨价文告：对 2022 年 3 月 18 日零时起回收的制定订单在 3 月 17 日基价的基础上，针对整个品种的特钢产品，每含 1%钼、钒、镍辨别上调 200、400、 500 元/吨。2022（1-9）公司高温合金均价仍未晋升，他们估摸随着涨价订单慢慢落地， 公司事迹有望获得明显刷新。2）产能释放、限度效应显露：为了提拔公司特钢产能，公司于 2020 年 3 月 1 日和 2021 年 3 月 1 日辞行宣布投资建筑临盆项目和投资修造技巧改造项目通知，多个项目揣测 2022H2 开端连续进入投产。另外，2022H1 依然揭晓扩产逸想，永久视角下抚钢的须要 恒久增长决计性强、供应格局坚固，所以产能释放是事迹连续伸长的要点冲突。

　　5.1.3 航发把持：所有人国航空鼓动机操纵体系垄断性企业，永远增长决心性高

　　航发独揽是他国航空煽动机摆布体例支配性企业。公司产品以两机（航空策动机及燃气 轮机）把持编制产品为主（2021 年营收占比 85%），插足国内整个在研在役航发型号， 其他们产品征采国际配合转包、非航衍生产品。2021 年公司收场营收 41.57 亿元，同比 +18.25%，归母净利润 4.88 亿元，同比+30.67%。2022（1-9）公司告竣营收 37.52 亿 元，同比+23.49%，归母净利润 5.42 亿元，+36.38%。

　　1、恒久增加需要裁夺：以 WS-10 为代表的主力型号批产提速、密集新型号集合加入定 型批产阶段、维修后市场快速敞开、远期商发定型批产带来更大成长空间。全班人认为航 空发动机是军工最为坡长雪厚大赛路，迎来至少 10 年黄金发展期。

　　2、供应唯一：航发驾驭在国内航空带头机摆布编制资产地位映现把持性职位。时间壁垒高、研制周期长等特点导致航空动员机物业切入难度大，照旧切入航发提供体 系的企业面临的角逐胁制很小。航发支配据有支撑全谱系的两机产品方案、配置、测验 和工作保证的核心技巧，全方位参预航空发起机摆布体例“摸索一代、预研一代、研制 一代、临盆一代、保障一代”工作，在驾御体系合头子系统以燃油把握等板滞液压实施 机构方面处于应用身分，于是或许取得航发资产链彪炳高决心性的发展。

　　3、结余周围、智力有望连续擢升：扩产带来范畴晋升，约束络续校正叠加限制效应带来 剩余才干持续提拔。2021 年公司定增 42.98 亿元用于航空动员机支配体系 5 个修理类 募投项目，彻底执掌产能不敷的问题。全部人们感觉，航空发起机是表率的配置业，边界效 应将策划盈利限度、才能连续上行，鸿沟效应的流露源自于：1）交付量的增加带动；2） 航发整体“小中心、大谐和、专业化、盛开型”的想路下胀动非要点买卖迁移使得重心 交往更为聚焦。以航发把持为例，随着交付量的晋升及公司在打点层面效力督促本钱工 程、瘦身健体等五大工程，2019-2022（1-9）净利率取得清楚擢升，区别为 8.49%、10.62%、 12.39%、14.54%。

　　4、产业注入预期：中航动控考虑所（614 所）主营航空动员机摆布体例软件和电子，航 发摆布静心环节呆板液压践诺机构，两家公司同属航发集体，两者产品相辅相成，合伙 构成一个整个的掌握体系。大家感到，航空发动机属于国家浸点援救的政策性资产，从 家当整个性的角度来看未来驾驭体系软硬件串通或是局势所趋。

　　钢研高纳如故成为国内高端和新型高温资料制品坐蓐局限最大的企业之一。公司不只大 力拓展航空航天鼓动机与大型发电装备边界，而且还不断向冶金、化工、玻璃兴办等领 域举办拓展。2022（1-9）了结营收 18.98 亿元，同比+33.20%，归母净利润 2.17 亿元， 同比-14.32%，急急受原材料成本飞翔熏陶。

　　1、行业层面：三代机批产提速、新型号不断定型批产、后端维建市集洞开、国产商用航 发生长、燃气轮机放大商场 5 大孕育逻辑使航发成为军工最为坡长雪厚赛路，高温合金 举止航发中心原料，壁垒高且消磨属性强。

　　2、本身权力：深耕高温合金研发与分娩 60 年，是国内一概组织变形、铸造、粉末等型 号，且从材料想加工成品财富链全布局的珍稀的平台型企业。公司共研制各式高温关金 120 余种，其中变形高温合金 90 余种，粉末高温合金 10 余种，均占寰宇该范例合金 80% 以上。钢研高纳已深度参预两机高温合金物业链，铸造/变形/新型高温合金在两机边界 均有较高市占率，将明显受益于两机行业须要的一连延长。

　　3、孕育阶梯：主业、外延、财富链伸展多举并浸，有望打造华夏 PCC。1）主业：聚焦航空航天策划机及燃气轮机界限，打造高温母闭金资料+加工成品的平台 型企业，内生伸长紧抓航空带头机墟市爆发式需要，从新型号渗透，到维筑市场疾速扩 大，都能够带来雄伟孕育空间。2022H1 新设两家子公司西安钢研（和航策动力互助，布 局精铸叶片）和四川钢研（构造高温合金锻件），未来有望从来拓展产品线）外延：并购青岛新力通向高温合金离心铸管及静态铸件局限举办拓展，大开石化和冶 金行业商场。3）家产链延伸：2019 年子公司河北德凯大开国际宇航墟市，是目今国内航空航天铝合 金熔模铸造技巧水准最高、钛合金铸造本事国内一流、国内唯一也许杀青家产化镁合金 熔模铸造和生产的企业；2021 年计谋构造金属增材设立粉末等业务范围，为公司他日发 展需要新动能。

　　5.1.5 图南股份：结构高温关金“资料+精铸”，拥有航发爆款单品的稀缺性企业

　　图南股份深耕高温关金家当超 20 年，是国内少数能同时批量化生产铸造高温合金（母 合金、细巧铸件）、变形高温合金产品的企业之一，更加是其“精铸机匣”代表性产品使 其成为国内罕有的航发家当链具有爆款产品的民参军企业。2015 年公司细巧铸件多个 型号产品进程验证并批量供货，范围效应下公司收入和结余才力连续提升，2022（1-9） 完结营收 7.29 亿元，同比+39.97%，归母净利润 1.85 亿元，同比+40.69%。

　　1、行业层面看：航发赛道拥有 5 大生长逻辑催生万亿市场。1）航发三代机主力型号批 产提速；2）浓厚航发新型号集结进入定型批产阶段；3）实战化熬炼强度加大配景下， 航发维修后商场正在疾快打开；4）国产商用航发批产将带来更大孕育空间；5）燃气轮 机进一步增加两机赛途。

　　2、公司层面看：图南股份所处的“高温合金原料、细密铸造”等方法占据极高壁垒，公 司以精铸机匣产品成为国内少有的航发财产链具有爆款产品的民执戟企业，将清楚受益 于航发赛路高景气宇。高温关金材料+制品必要面对航发高温、高压、高转速等至极阴险 的事宜处境，叠加质地真正性、成效坚韧性等尖酸央浼，铸就了该步调占有极高壁垒。图南股份是国内有数的铸造母关金企业之一（其你们如钢研高纳、621、沈阳金属所等）， 其占据“铸造母合金冶炼+精铸工艺”技巧使其取得爆款单品精铸机匣。精铸机匣举止航 发严浸承力部件，必要知足高强度和壁薄等仰求，对资料和加工工艺恳求卓越高。图南 股份在国内率先告竣直径大于 1000mm、壁厚小于 2mm 的大型高温合金精铸件批量生 产，超越技术使其在多个航发型号上批量供货，且三代机向四代机跳班单机价钱量会提 升，所有人日快疾滋长决心性很高。

　　3、将来公司成长门途：军品平昔深耕两机家当链；制造沈阳图南拓展产品线；在燃气轮 机、核电等民品平昔拓展。1）新型号分泌+产能扩充，“铸造母合金+精细铸件”在两机限度快快孕育。铸造母合 金牌号不断研制欺骗到各机型，精铸机匣精致单品将在新型号上渗透率提拔。别的，公 司主动扩产应对航发资产速快生长。如 2020 年公司新增 2.5 吨真空感触炉投入愚弄， 添加 800-1000 吨/年熔炼产能；IPO 募投项目“年产 1000 吨超皎洁高效力高温合金材 料设立项目”和“年产 3300 件混杂薄壁高温关金构造件设立项目”将于 2022 岁晚投产， 将新增铸造母闭金、变形高温合金、精铸机匣产能，短期内产能并非公司核心冲突。2）筑造沈阳图南，拓展航发周围产品线 月公司修筑子公司沈阳图南，改日 将酿成通通的航空零部件研制才气，这符合航发集体“小中心大和谐”的财富孕育想途， 同时有助于公司进一步深耕航发赛路，告终产品线）燃气轮机、核电等民用鸿沟不断拓展。公司变形高温合金以核电、燃气轮机、火油化 工等民用周围为主，2017~2021 年营收复关增快为 7.07%，吃紧是熔炼产能被军品挤压， 随着产能的释放叠加燃机、核电的繁华须要，你们们认为变形高温合金产品将取得速快发 展，2022H1 公司变形高温闭金营收增速高达 45.13%；特种不锈钢主要是无缝管材，用 于航发各样导管、输油管线，以及飞机机身的液压管线等部件，公司的特种不锈钢无缝 管材在国内航空范畴占杰出墟市位置，2020~2021 年营收增速为 23.19%和 60.42%， 2022H1 同比伸长 21.81%。异日公司将在民品不断深耕，军民调和式成长战略敞开生长 空间。

　　5.1.6 华秦科技：举世稀缺的军用隐身特种材料公司，高景气下迎来速速生长

　　两次获得国家级本事奖项，举世稀缺的军用隐身特种资料公司。华秦科技主营军用特种 听从原料及技术就事，其“航空煽动机用特种效用资料”本事功劳在 2017 年、2018 年 分辨得到“国防技巧发觉一等奖”与“国家本事创造二等奖”，是当前是国内极少数全面 包围常温、中和平高温特种听命资料研产的企业。自公司隐身材料及充作原料要点产品 差别在 2019 年及 2020 年完结定型批产后，收入、残余规模快速擢升，公司 2022（1- 9）营收 4.31 亿元，+38.64%，归母净利润 2.00 亿元，+48.14%。立足军用特种资料行业，高景气周期之下迎来速疾成长。从物业须要来看，公司三大产 品线下游是航发、军机、导弹等军工高景气赛道，其孕育逻辑是批产产品疾速放量的同 时再有茂密新型隐身段料继续加入定型批产阶段，再叠加随同实战化训练强度的擢升武 器成立加入维筑周期后，隐身材料的损耗属性凸性再度打开商场空间。此外，公司依附 高研发参加确保中心身手完毕军转民，如重防腐资料、高效热阻材料等系列民品已在冶 金、港口、船舶、海洋财产等范围告终使用。

　　5.1.7 万泽股份：航发赛途新星，高温合金精铸叶片+粉末涡轮盘营业迎来拐点

　　万泽股份是航空带动机高温关金赛路上的新锐民企，浸心结构铸造高温合金叶片和粉末 高温闭金涡轮盘等零部件。2022 年公司在高温合金偏向迎来紧要拐点，结构多个型号航 发、燃气轮机等。2022H1，公司高温合金买卖完了营收（0.66 亿元，+207.61%），在高 温合金零部件涉及的多个型号航发加入或即将参加多半产的背景下，公司高温合金买卖 迎来高伸长拐点。

　　为什么高温合金赛道要珍摄万泽股份？切入多个型号，来往迎来宏壮拐点。1、行业层面看：三代机批产提快、新型号陆续定型批产、后端维修市集大开、国产商用 航发滋长、燃气轮机扩张墟市 5 大发展逻辑使航发成为军工最为坡长雪厚赛路，高温合 金举动航发重心资料（用量达 40%~60%），壁垒高且损耗属性强。2、公司层面看：万泽股份所处的“精铸叶片、粉末涡轮盘”等方法壁垒极高、破费属性 极强。切入到多个航发型号，今年高温合金往还迎来广大改观。1）高温关金叶片等精铸件：精铸叶片是航发合头零部件，不光市场空间大（揣度畴昔 10 年国内航空策划机铸造叶片商场空间 3692 亿元），而且占领极高的工艺壁垒，对质地、 牢固性等指标恳求非常坑诰，同时由于涡轮叶片疲乏断裂建筑后的从容性较低，于是一 般直接予以变更而不举办焊接兴办，损耗属性极强。万泽股份是国内结构母合金与精铸 叶片的新锐民企，切入多个型号航发、燃气轮机，而且结构维筑后市集，计算 2022 年开 始迎来高增长。2）粉末涡轮盘：涡轮盘是航发重点转化件，在高温、高压、高快旋转的狂暴环境下事件， 通常浮现题目的涡轮盘均赐与改动。目今基于对涡轮盘耐高温、欺骗寿命、减重的考量， 诈欺原料慢慢由变形高温关金深奥锻造盘孕育到粉末高温合金盘。当前万泽股份活动国 内粉末冶金盘新锐民企，还是参加多个型号航发，并涉及维修替代型号盘件界限。

　　深耕锻造十余载，铸就航发、导弹等环锻件要点提供商。派克新材主营金属锻件，产品 通常应用于航空、航天、舰舶、风力发电、石油化工、工程刻板等周围。航空方面，覆 盖在役、在研阶段的多型航发；航天方面，加入长征系列及远征上面级等多型号运载火 箭和多型号导弹的研制和配套；舰船方面，出席配套的某型燃气轮机已在个别海兵舰艇 列装。2016-2021 年公司营收、归母净利润 CAGR 分辩高达 38.53%和 59.71%，得益于 航空航天高景气，2022（1-9）告竣营收 21.12 亿元，同比+77.28%，归母净利润 3.51 亿元，同比+64.51%。

　　产品管线贮藏富足，多鸿沟构造支柱持续高延长。1）航发锻件：行业层面看，以 WS-10 为代表的三代机处于批产提疾状态（航带动力公 司本部、子公司天后营收高拉长）；新型号如中推、四代机等将连续进入定型批产阶段（航 策动力子公司黎阳或将迎来营收高延长）；商发方面，公司到场 CJ1000/2000 研制，地 处长三角区域优势彰着。一款成熟航发产品服役岁月长达 30-50 年，将为配套提供商带 来决心性的长期增加。2）航天锻件：存身导弹、火箭高成长赛途，有望结束赓续快速伸长。导弹方面，“十四 五”岁月导弹是增疾速、决议性高的军工修筑，所有人从兵法、消费性、本事更迭三个维 度进行领悟，预计改日 5 年所有人国导弹市集限制 CAGR 有望抵达 40%以上。火箭方面， 2013-2017 全部人国火箭年均发射数量在 20 次以下，2018-2021 年均发射数量到达 40 次左 右，提速昭着。3）石化锻件：人民经济吃紧支持家当，有望延续为公司带来增量。依照中原煤油和化学 物业合资会数据，2021 年所有人国煤油和化工行业营收、利润总额分辩同比增长 30%、 126.8%，2021 年公司石化锻件了结营收 5.22 亿元，同比延长 96.99%。4）电力锻件：风电、核电步入成长快车路，财富空间汜博。风电方面，凭借 GWEC 预 测，至 2025 年举世风电新增装机将逾越 110GW，中永恒风电装机量将保留高位。全班人国 对环球风电装机功勋相联降低，2020 年举世新增装机中超 50%来自中原。核电方面， 到 2030 年“一带一块”周角落线 台核电机组，共计新增核电装机 1.15 亿千瓦，新增装机占除中原外核电市场 81.4%，空间雄伟。

　　航宇科技深耕环形锻件家当十五载，是国内航空带动机、航天导弹限度环形锻件的重点 需要商。2016 年公司多个型号环形锻件产品投入批产阶段，2018-2021 年营收 CAGR 达 42.37%，归母净利润 CAGR 达 78.55%。当前航发产业高景风仪下，公司作战高增进态 势，2022Q3 公司完了营收（9.91 亿元，+57.81%），归母净利润（1.34 亿元，+47.65%）。航空启发机是军工长坡厚雪最佳赛途，为什么要器重航宇科技？1、行业层面看：三代机批产提速、新型号相联定型批产、后端维建商场大开、国产商用 航发发展、燃气轮机放大市场 5 大滋长逻辑使得航发赛途成为军工最为坡长雪厚赛路。此中环锻件是航发的要紧零部件，代价占策动机整机代价的 6%-10%，改日 10 年市场 空间逾越千亿，且军品高壁垒导致而今国内坚硬需要航发环锻件的企业仅中航重机、派 克新材、航宇科技三家。

　　2、公司层面看：航宇科技产品管线富饶，战略纵深大维持赓续高拉长。1）军用航发：三代主力型号的重点提供商、地处贵阳为后续相连中推发动机批产有地理 优势、戮力加入在研机型研制并成为四代机吃紧提供商之一。2）导弹：十四五增速最高的维持偏向，航宇是其环锻件重心提供商。3）国产商用航发：相联投入国产航空动员机 CJ-1000A/CJ-2000 的研制工作，为另日 CJ1000A 的批产做谋划。4）全球两机：积极融入环球航空工业链，与 GE 航空、普惠、赛峰、罗罗等均签定永恒 拥护，收拢国际航空零部件转包交往向中国及亚太转移的契机，了结境内外航空商场“两 翼齐飞”。5）锂电：动力和储能电池的快疾孕育，带动锂电铜箔需要大增，厂商扩产势在必行。随 着新能源汽车、储能行业的高速成长，锂电铜箔缺口鲜明，公司抓住须要毛病时机，稳 步组织能源锻件鸿沟。

　　5.2.1 菲利华：石英纤维——导弹、军机、特种新修修用计策材料主导提供商

　　菲利华布局航空航天、半导体两大高景气赛道，是国内首家获国际三大半导体原产征战 商认证的石英原料企业，同时是中国航空航天周围石英纤维资料主导提供商。菲利华主 营高端石英原料及制品，完备气熔、电熔、合成石英玻璃以及高功效石英纤维生产才气， 产品平凡利用于航空航天、半导体等高景气局限，菲利华以其核心卡位位子，取得持续 高增加，2014-2021，营收 CAGR 为 27.34%，归母净利润 CAGR 为 31.98%。2021 完毕 营收（12.24 亿元，+41.68%），归母净利润（3.70 亿元，+55.44%）；2022 三季报，前 三季度公司完结营收（12.74 亿，同比+43.36%），归母净利润（3.74 亿，同比+28.87%）， 扣非归母净利润（3.60 亿，同比+29.19%），业绩连接高伸长。

　　5.2.2 国博电子：军用 T/R 组件龙头企业，军机、精确制导速疾拉动功绩增加

　　国博电子是中电科 55 所唯一上市平台，军用 T/R 组件范畴龙头企业。在向全行业配套 典范企业中市占率第一，产品平常诈欺于精确制导、雷达探测等畛域，齐备海陆空天全 场景产品笼罩才气；民用范畴主营化合物射频器件安放发卖，产品功效比肩国际一流厂 商，已领域化向国内主畅通信扶植商供货，拳头产品 GaN 射频器件在 5G 基站、手机终 端等周围行使空间宽阔。公司 2018-2021 年公司营收 CAGR 为 13.31%，归母净利润 CAGR 为 13.45%；2022Q1-3 公司达成营收 26.61 亿（+59.71%），归母净利润 4.02 亿 （+37.63%），功绩大幅提拔。中止 2021 年 10 月 31 日，公司在手订单 53 亿，订单胀 满，公司主动扩产招待高疾增快期。

　　1、军工：有源相控阵 AESA 已成主流，催生千亿商场，T/R 组件龙头迎爆发式增进。需要端：1）AESA 愚弄完整打开，预估“十四五”时代墟市空间近 2000 亿，T/R 组件价 值量占比近 50-60%；2）军机是 AESA 的首要细分对象，J-20、J-16/16D 等主力机型列 装放量及旧战机跳级双向带动 AESA 增长；3）导弹是十四五时候爆发式延长的强消磨属 性刀兵品种，复合增快有望超 50%，多型导弹已装置有源相控阵诱导头。提供端：国博电子聚焦小体积、高密度、高效用 T/R 组件鸿沟，数十款产品平台化、体 系化笼罩机载、弹载、舰载、星载全场景筑树诈欺需要，市占率和产能增加贮藏业内领 先，综合卡位优势特出，充溢享福修造放量带来的盈利。

　　2、民用：公司化关物射频产品率先在改观通信基站范围突围，已生长为国内头部通信设 备商基站射频芯片/模块的紧要需要商，与国际一线 亿的基站射频芯片/ 模块商场，5G 维持逐渐鼓舞叠加国产化取代双轮驱动公司民品业务拉长。公司 GaN 射 频芯片手艺气力富厚，先发优势卓绝，有在 5G 终局、无线局域网规模望进一步打开民 用商场空间。

　　一心于财富级金属增材兴办的高新手艺企业，为客户提供金属增材建立与再成立技巧全 套管理方针。公司往还涵盖金属 3D 打印原资料的研发及坐蓐、金属 3D 打印维护的研发 及临盆、金属 3D 打印定制化产品任职、金属 3D 打印工艺布置修筑及关联工夫劳动（含 金属 3D 打印定制化工程软件的兴办等），构筑了较为绝对的金属 3D 打印家当生态链。2022（1-9）公司完毕营收 5.21 亿元，同比抬高 117.93%，归母净利润-0.22 亿元，较 旧年同期的-1.20 亿元大幅更正。

　　1、回忆机床家当发展史：机床仍然怎么推翻扶植业？经历 300 多年生长，环球机床产 业周围达到 4500 亿元。随同着三次资产革命和制造业的接续滋长，机床财产有以下三 条演进途路：一是颠覆其时筑理技巧；二是大幅降低制造成果；三是建理方法从圭臬化 到柔性化。

　　2、以史为鉴：增材扶植能否成为如今扶植业的打败性技艺？1）增材设备是对据有 3000 年汗青等材设备和 300 年史乘减材征战手腕的推倒性改进；2）增材配置是相接伪造寰宇和物理全国的桥梁，圆满切合了智能设立举措，是实现智能 扶植的最佳途线之一；3）增材设备是“宗旨—原料—设立”一体化修筑身手，筑理经过全体由数据驱动，在缩 短产品研发周期、夹杂组织一体化成形、柔性树立等方面完满显著优势，是进步维护业 的紧要组成局限。

　　公司是国内冷喷涂增材装备本事范畴的稀缺家产。公司目今紧张把冷喷涂增材筑复技艺 用于飞机零部件的维筑再作战限度，未来有望藏身该技能并排泄投入多个军用、民用领 域，2022（1-9）公司实现营收 1.07 亿元，同比+14.89%，归母净利润 0.49 亿元，同比 +0.92%。

　　本领稀缺性：冷喷涂增材设置技术是一种基于高速粒子固态重积的涂层制备方法，其 对基体不酿成热沉染，使被筑复的结构件全程处于低温情形，防卫了焊接高温等要领对 基体原料的热危害，比复合材料胶接等手段具有更强的涂层强度，可杀青航空器构造件 功效性、可靠性的一切擢升，在贯注涂层和效能涂层的制备、建设开发和再设备局限应 用前景广阔。今朝在美国、欧洲普通用于直升机、战争机、轰炸机、潜艇等兴办维持再 征战局限。优异航科是国内少数驾御冷喷涂增材作战时间并资产化欺骗在航空器维筑再 筑树畛域的企业之一，目今尚不存四处本领程度、使用鸿沟及物业化历程方面与公司实 力相当的竞赛对手。

　　沈飞全体具体上市平台，A 股战斗机整机唯一主意，稀缺性彰着的军工中心财产。中航 沈飞隶属中航产业团体，于 2017 年尾结束广大财产重组了结集体上市，成为 A 股战争 机唯一上市平台，稀缺性昭彰。全班人们以为，中航沈飞是军工板块龙头经受之一，中心逻 辑如下：

　　1、业绩稳拉长裁夺性大：军品主力机型需要空间大，量价齐升稳增进。行业角度：他们国军机“补量”、“提质”需求急迫。据《WorldAirForce2021》统计：从总 量上，大家军现时歼击机总数 1571 架（占美军 57.82%）；从存量布局上，所有人军过时的二 代机 789 架（占整个存量 50.22%，亲热折半）比较之下，美军已全体换装三代及以上 战机。全部人军对美军糊口较大的跨代级降维攻击劣势，既存在总量添加的须要，又生计存 量跳班调换的须要。

　　2、中航沈飞十四五谋划：加疾产品升级换代拓宽航空产品谱系，加快优化工业成长布 局，加快物业和洽晋升价钱建筑本领。2021、2022Q1-Q3 公司研发加入折柳为 6.63、 5.31 亿元，折柳同比延长 130.34%、34.02%，他们们们以为这是公司为新产品如四代机“鹘 鹰”FC-31 及无人机来往加大进入，是拓宽产品谱系的急急支柱。

　　航空资产群众旗下军用大中型飞机整机龙头，军用运输机、轰炸机唯一总装平台。中航 西飞军机整机产品首要包罗大中型运输机、轰炸机、特种飞机等；民机零部件产品研制 已涵盖通盘国产民用大中型飞机主力型号，接受了新舟系列飞机、C919 大型客机、ARJ21 支线 飞机的机身、机翼等合键核心部件研制工作，是上述飞机型号最大的 机体组织筑理商；国际团结买卖秉承波音公司 737 系列飞机垂尾、波音 747 飞机聚合件， 空客公司 A319/A320 系列飞机机翼、机身等产品的筑筑事情。2022Q1-Q3 公司杀青营 收 283.45 亿元，同比伸长 22.66%，归母净利润 6.57 亿元，同比增长 8.07%。

　　1、军机：短、中、长久将得到速速孕育。长期，主力型号运-20 须要空间空旷且酿成系 列化发展，在研计谋轰炸机为公司提供继续发展动能。中期，2022H1 公司订定负债 264.43 亿元，同比增加 496.99%，注释公司主力运输机型号已匹面奉行大单制采购，预 示将来 3-5 年必要端尽头充溢。短期，2023 年公司估计合联买卖金额 231.35 亿元，同 比增进 26.55%，诠释收入端将迎来快快伸长。

　　2、民机：国产民机最大机体构造件需要商，弥漫受益民机批产加疾。AJR21 方面，公司 接受机身、机翼的研制坐蓐办事，占总共飞机修复量的 60%摆布。C919 方面，公司承 担机体结构中准备最为搀和、设备难度最大的部件—机翼、中机身（中心翼）等 6 个工 作包的研制干事，干事量约占一概机体组织的 50%。2022 年 12 月首架 C919 飞机交付， 而今 C919 总订单数量已超越 1100 架，揣度市场范围超过 7000 亿元，异日民机批产加 速将助推公司了结高速生长。

　　洪都航空：航空产业全体旗下唯一教练机+导弹双总装平台。2019 年洪都航空与洪都集 团进行家当置换，置出航空产品（含大飞机）零部件摆设生意，置入洪都公司相干防务 产品研发及创立交易，成为国内唯一“先生机+导弹”双总装上市公司。教师机代表产品 网罗 CJ-6、K-8、L-15，导弹范围也已齐全多款成熟产品并形成谱系化成长。2022Q1-Q3 公司完成营收 27.37 亿元，同比-36.4%，归母净利润 0.16 亿元，同比-76.6%。

　　舰载教师机：在谁国兴办“寰宇一流海军”的大背景下，洪都公司将进一步激动初级、 中级、高档教员机的系列化深度孕育，研制多机种舰载机翱翔员锤炼通用的新型舰载高 级西席机。老师机改装轻型攻击机：美空军早在上世纪 70 年月就提出战争机应当变成高卑搭配、 轻浸搭配，高端主质，低端主量，以杀青战争机数量和成本之间的平衡。L-15 最大的特 点就是具有高级西宾处境（AJT）和战争入门境况（LIFT）两种可选制造，过程装备加力 策划机，其体例功效和航行才华还是绝顶逼近于战争机，将来或有望成为轻型抨击机。边区军贸市集：L-15 的研制初衷即是面向国内军用列装，国际军贸两大市场，一机多型 的规划理念是 L-15 的重点比赛力之一，洪都航空也许凭借客户现有机队领域和采购预算 供应多元化产品，当前照旧形成系列化滋长，生长出 L15-A、L15-AW、L15-B 以及教 10 等多 10 多种型号。

　　西部超导是大家们国高端材料范畴具有强拓展才华的公司，目前构造：钛合金、高温合金、 超导原料三大边界。公司产品以“国际前辈、国内空白、治理急需”为定位，始终办事 国家策略，补上了全部人国新型战机、大飞机、直升机、航空带动机、舰船作战所需要害材 料的“短板”。从公司三大原料营业孕育路路来看：2003 年借助大股器械北院“YBCO” 超导原料技术告竣超导线 年依靠超导线材 NbTi 合金制备技巧切入新型 战机用高性能钛合金鸿沟；2014 年以高端钛合金研发制备编制为凭借切入高温关金赛 道。瞻望所有人日，若有更进步的关金类资料须要量产，那么公司仰赖现有的关金资料的制 备体系有望连续拓展产品种类。2022（1-9）公司收场营收 32.67 亿元，+56.25%，归 母净利润 8.58 亿元，+59.57%。

　　5.4.1 湘电股份：拥有 6 个国家科技转机特等奖，多款创设处于千亿级工业发作拐点

　　湘电股份拥有船舶综关电力煽动体例和特种发射这两大十分稀缺并具有专揽性的技能， 如今正处于产业趋势、机制校正、功绩延长三大拐点上。

　　1、重点竞赛力：公司占有船舶综合电力鞭策系统和特种发射两大核心身手，是国内唯一 占据此核心技艺的企业，相合技艺荣获国家科技进步特等奖，产品本事与维持才能在国 内外处于遇上身分，完全并世无双的优势。公司先后荣获国家科技发达特等奖 6 项、一 等奖 10 项、二等奖 13 项及部、省发明改进奖 50 余项。

　　2、财富趋势拐点：特种发射和船舶综关电力编制参加批量订货阶段，千亿级市集加入导 入期 1）综闭电力体例：军民界限均已对面连缀诈骗，市集空间达千亿。①军品方面，大家国海战船艇总量与美差距依旧很大，估计“十四五”进入新一轮舰船放 量修理阶段，更加是舰船综合电力编制在举世节制均为最新生长偏向，将有望迎来大都 量利用阶段。②民品方面，应绿色低碳哀告，电力督促系统已成为民船动力跳班的紧要倾向，公司的 DIEP-4 型 123.8m 沿海自卸砂船直流综关电力体例已获胜下线且运行优良；飞轮储能作 为最具成长前道的短时大功率储能本事之一，其利用场景掩盖轨道交通、电网调频、UPS 不停滞电源等，目今墟市渗透率仍处于低位，全班人日发展空间壮丽，公司研制的国内首台 套兆瓦级飞轮储能编制在青岛地铁 3 号线并网行使且装备节能服从大超预期。2）特种发射身手：行业赢余期已到来。2022 年 6 月 17 日你国第三艘航空母舰“福修 舰”正式下水，并设立有电磁弹射系统，2022 年 5 月潜艇用鱼雷电磁发射装配专利申请 果然，这些都标志着特种发射时间已慢慢迈向成熟阶段。公司与知名院士团队配合，车 载特种某创立系统正慢慢向系列化和物业化蜕变，且与之成婚的定增已落地，为该编制 批产、财产化做好主动准备。公司将充斥享用行业结余带来的快速滋长。

　　航天彩虹：国内唯一兼具中大型无人机和机载刀兵研制本领的企业。彩虹系列无人机已 构筑起远中近程、高中低空、高速和低速相引诱的无人机欺骗编制，多型产品如故成为 国内外现役、定型筑复，累计交付超出 1000 架各型无人机。机载火器方面公司瞄准察打 一体无人机局限，同步研发 AR 射手系列空地导弹配装彩虹无人机，彩虹-3/4/5 察打一 体无人机反复在军贸商场与美国、以色列等国同台竞技并胜出。2022H1 公司无人机生意 收场营收 7.89 亿元，同比+209.96%。

　　1、国内军用无人机列装：无人机已在历次局部战斗中充溢注解其看待当代化战役的严浸 意念，国防部更是提出要加速无人作战气力生长。中高空长航时无人机因技术相对成熟、 愚弄场景浅显，将成为无人机品类中率先辈入加速放量列装的品种，谁们估量目下限度 军兵种如故开头举办无人机的招投标采购，估摸他们日其你军兵种也将实行招标采购，国 内军用无人机市集分泌率将迎来疾速晋升阶段。

　　2、国际军贸无人机出口：彩虹系列无人机早在 2004 年起就完毕批量出口，贩卖收集遍 布环球十余个国家，远销非洲、亚洲等国，整机出口数量及金额国内赶上。2022 年 9 月 公司公布拟与航天长征公司缔结某无人机产品自愿销售订交，制定金额 6 亿元，主要系 海外客户针对公司某型无人机及关连配套产品的续订采购。2021-2028 年间环球无人机 军贸商场复关增加率为 12.78%，彩虹中高空长航时外贸无人机有望发挥时间强、资本 低等优势，络续开荒新增市集，收场加速孕育。

　　国内军贸无人机龙。