2020 年，是军工财产底子面拐点之年。迎来国防策略与武器装配两大拐点（国防战术 由“强军主意稳步推进”转移为“周至备战”，大批军械装置由科研转入定型批产），军 工板块也由重心投资参加根基面投资阶段。 2021~2022 年，是军工高景风韵得回验证的 2 年。大批主战装备采用大单制采购，中 航沈飞、航诱导力等主机厂得回大额预收款，锁定我们日 3~5 年高景风韵；家当链诸多环 节的企业功绩连续高伸长得回兑现。

　　2023 年，全部人以为军工财产将迈向高质量发扬阶段。“高质量希望”的内涵真实大白为： 1、长期生长逻辑大开，珍视永久期视角下的军工投资。1）政治周期增加景气周期。世 界百年未有之大变局加速演进，国防安满是全盘之来源，美苏战抖已剖明大国博弈是一 场昙花一现的军备周期。2）军贸逻辑或将延续兑现。3）大飞机/商用航发、卫星互联 网等大家当连接敞开生长空间。 2、新开战边界、模式等驱动新装配持续更迭。新装品由科研转批产是拉动企业收入增快 再上台阶的浸要说径，要点眷注渗出率在快速提升的新装置、新本事、新材料等方向。

　　3、军工企业计议服从晋升，高质量发达，驱动业绩加速。1）新一轮产能释放驱动军工 事迹一连增加：暂且装配订单策划总量大但产能投产不会一步到位，核心冲突由须要转 向产能，2023 年是新一轮产能释夸大年，是资产链收入提速的核心。2）计议功用提升： 2020~2022 年 3 年是军工财产扩产、培育并升高需要链效能的阶段，资产各环节经过高 质量发扬也将迎来效劳提升阶段，实在手法包罗：平均生产、“小主旨大相助”、“股权激 励等统辖改善”、“临蓐范畴效应”等。 总体上看，军工企业总体映现路线式助长旅途，新装备产品由科研转批产拉动收入上台 阶，同时批产阶段源委提升谋划效用再次驱动剩余提快。

　　所有人国对全球政治地势最大的判定：世界百年未有之大变局加疾演进。国防安尽是大国博 弈紧张阵地。 国防军工则是大国博弈的兵书高地并且是告急阵地，也是经济民生等全体之本原。在这 个大变局布景下，军工财产开启短周期加速战备、长周期持续起色的滋生模式。

　　1、短中期办法：2027 年完毕筑军百年交兵方针，这一目标对应“十全打赢一场常例战 争的能力”。全军全面元气心灵向战争聚焦，一切劳动向接触 用劲”，由此可见周全备战的急促性，因此短中期内加疾、加量军械装配转机是部队创立 的中心主意，偏向以导弹、军机、舰船等主战装备大批量创立为主，的确体当前 2021H1 中报主机厂获取大额预收款。

　　2、恒久主意：参考美苏长争霸周期，全部人国旨在本世纪中叶扶助寰宇一流部队且需提速。 军工资产展现长景气周期的相信性体现在：

　　1）中美军械装配能力差距很大，培植天下一流队列任浸说远。军费角度看，全班人国已深切 了解到国防与经济气力不相匹配，遵循 SIPRI，2021 年我们们国军费占美国的 36.64%，我们 国军费占 GDP 比为 1.74%而美国为 3.48%；安装角度看，依照 globalfirepower2022， 短促我们国军机数量仅占美国的 24.80%，航母（美国 11、华夏 3）等水兵装备数量也和 美国有较大差距。

　　2）军工工夫对抗是永久中央，牵引出新的构兵界线、作战模式和构兵装备，进而恳求军 费赓续加入且武器装备一直迭代跳班。他认为军事策略之争从以大范畴杀伤性军器为 代表的守旧兵书威慑身手，向太空、收集、海洋、极地等新领域和远程切确化、智能化、 隐身化、无人化等新技能维度添补。全部人日更适该当下及将来战役模式的军器装配将一直 开展，本领升级也会牵引新产品连接列装，比如新型歼击机、无人机、准确制导导弹、 全电推舰船、激光军械、电磁军器等数见不鲜。

　　3）参考美苏长争霸周期，大变局下军工产业将迎来接连进步。自从 1949 年苏联打垮美 国在的使用后，美苏两国就入手了长周期的核策略军械的军备比赛，对应军费投 入也迎来长周期的增长，20 世纪 70 年初两国根本达到兵法平均，美国又在 1983 年抛 出“星球大战盘算”，开启新一轮太空军备逐鹿。

　　百年未有之大变局配景下，各国加大军费参与不变国防安闲都是分明趋势。俄乌研究爆 发后德、美、日、英、法等国均接连宣告加大国防支出。

　　1、举世军贸商场俄罗斯市集份额有望被华夏代替。遵循 SIPRI 数据，2017 年俄罗斯军 贸市场份额达到 19.56%，2021 年仅为 10.7%，瞻望急急是俄乌讨论等源由，另日或将 渐渐淡出洋际军贸舞台。华夏频年来一直对外输出政治感染力，如推进共修“一带一块” 高质量希望、与沙特签订 34 项投资答允等。所有人感觉，军贸与外交、政治密不可分，全 球不少国家都是原委军贸以得回大国在军事、寒暄鸿沟的支持，所有人展望中国政治浸染 力的强盛将额外直接的反馈到军贸墟市。

　　2、个人主力型号装置开头指向出口，中原军贸向高端化、范围化转机。权且谁们国出口型 军机搜罗 J-10CE 三代战机、彩虹、翼龙无人机、以及全部人日的“鹘鹰”四代战机，其我们先 进装置如航展展出的 PL-15E 空空导弹等，军贸装配满堂向高端化发展。同时，所有人国军贸 装置也浮现出界限化、体系化特点，如 2022 年珠海航展展出的陆军整筑制闭成旅搜罗 窥伺营、装甲营、防空营、无人机营等 11 个模块，并可针对某个国家的陆军开战需要， 推出定制化的武器装配清单。

　　国防科技时候不仅是很多先进时候的源泉，也是大国博弈的战略高地和提拔国家科技创 新技能的危险倾向。

　　1、国防军工是大国博弈的主战地：不仅是国防太平的策略高地，更是经济进展的蹙迫支 柱。

　　2、国防时间是许多先辈本事的泉源，希望国防职业不只是提高国家科技更始本事的重 要格式，军转民更是将高端军工本领与工程师结余释放的危殆道径。

　　全班人们感应军工资产的长期滋长属性来自于：军工技巧抗拒是永远中心，牵引军械装置不 断跳班换代，刺激军费一连参预，新兴安装屡见不鲜。“生产一代、研制一代、预研一代、 探索一代”是军工产品的研制节拍，这会发动军工财产长期助长，相对应军工企业齐备 途径式的孕育模式。 对待单个型号的武器装置来叙，其发扬途径囊括“预研-科研-定型-小批产-多量产”。研 制阶段由于军器装置数量较少，于是对应干系企业仅有少量研发收入。从研制阶段适才 投入批产阶段时，由于此前军火安装数量较少，因而对应企业会迎来一波收入的高快增 长。一旦军械装配参加大量产阶段后，由于基数的进步，对应企业营收增疾会迟缓低落， 但是由于经验长周期研发后的军火装备的操纵周期也很长，因而安装数量抵达高位时将 万世不断宁静列装。

　　看待军工企业来谈，其恒久滋生可以从收入和事迹两个角度去注明。 1）收入端：新产品拐点带来军工企业收入接续上台阶。根据单个型号军火装备的发扬讲 径，军工企业的万世孕育来自将其产品不停渗出进不停迭代出来的军器装置中，随着新 型号无间迎来产品拐点，并在扫数备战背景下获得大单采购，将赞成军工企业的收入规 模连续上台阶，这就供给军工企业永世一直的举办新型号相干产品的跟研插足，以是研 发参与和在新型号中的储备对付军工企业的永远滋生来说尤为紧要。其它研发技术强劲、 机关型号广的的军工企业，同时能够向军贸、民品等边界拓展，结果不妨取得长周期的 助长途径。 2）功绩端：产能释放、经营效能擢升等拉动军工企业事迹增进。开始，产能释放不只能 称心公司需求延长，也可以在范畴效应下鼓动企业的事迹高速增进，以中航沉机、航宇 科技、派克新材等军工锻造企业为例，随着营收的不绝增长，范围效应下公司赢余手艺 也获得显然纠正。其次，计议效用提拔对于军工企业释放事迹也奇特弁急，样板普及经 营功效的款式包括小主旨大合作、平衡分娩、机制订正等，不妨源委界限效应、悲观费 用率等样子提高公司盈余才力，鼓动企业事迹释放。

　　3. 新装备、新手艺、新质料：珍贵排泄率速速擢升的偏向， 拉动收入增速上台阶

　　新开仗界限、模式等驱动新安装不绝更迭，新装备产品列装进而发动军工企业营收再上 台阶，渗透率将速速擢升的新装置、新技能、新原料是危殆构造方向。国防部对于新型 装置偏向有所敷陈，如“全体提高新时代备战干戈能力”，“强盛战略气力和新域新质作 战力气”，“开展新型兵戈力气，组修无人干戈气力”等。

　　1、“周详提升新时刻备战接触技艺”：军机、航空劝导机、导弹还是装置要点开展偏向， 且处于加速修设趋势中。2022 年以导弹为代表的装置成立低于预期，焦点起源是疫情影 响导致订单分散等，随着疫情影响减小而总体列装经营未变的布景下 2023 年订单有望 展现加快趋势。

　　2、“战略气力”：三位一体核进攻才能帮助必要加快，对应到核军器、核潜艇、核动力航 母、策略轰炸机等安装加快修设。另外民用核电沉启也有望给财富链配套公司带来新的 增加点。

　　3、“新域新质开火力气”：新安装倾向征求，电磁武器、激光武器、低轨卫星修设、电子 顽抗、收集战争等。

　　4、“无人比武气力”：无人装配是地势所趋，搜罗无人机、无人潜器、无人车等。 产品拐点偏向的投资其内心是新的武器装配从科研走向批产，发动企业收入增速再上台 阶，驱动企业的赢余再上台阶，军工企业也将告终更高质量、更高维度的转机

　　3.1.1 “全部降低新时间备战构兵技能”：军机、导弹、航发产品不断放量并升级换代

　　军机、航空诱导机、导弹仍然装置重点进步倾向，且处于加速修立趋势中。2022 年以导 弹为代表的装备设置低于预期，主题起源是疫情感触，随着疫情沾染减小而总列装规划 未变的背景下 2023 年订单有望显示加速趋势。导弹全财富链应珍摄，异常是高超化和 切实制导偏向，2023Q1 订单有望加速落地；军机浸心关注有新机型的沈飞偏向；航发浸 点存眷中推、四代机、无人机用开导机等新型号的迭代，批产型号珍重总装功效的提拔。

　　1、导弹：“十四五”延长最快的细分安装品种，2023 年订单有望加速落地。 2022 年导弹资产受疫情等成分感化订单释放不及预期，随着疫情铺开且导弹总体需要 未变且急忙列装的配景下，瞻望 2023Q1 导弹订单将加速落地，2023 年导弹全产业链 该当珍摄。2022 年疫情等成分教化导致导弹财产链业绩增快不及预期。局部已获大额订 单企业随着扩产产能渐渐释放，公司交付工夫提升发动业绩伸长，国博电子、雷电微力、 菲利华、新雷能等企业营收和利润均有较大增幅；一面家当链中上游企业如鸿远电子、 宏达电子、盟升电子等营收与客岁同期根蒂持平，增加不及预期。

　　空空导弹、舰载防空/反舰导弹仍将是紧急潜在延长倾向，远程火箭弹、显贵音速导弹等 新弹种方向提供珍重。随着 J-20、055 等在主战装配逐渐列装，配套弹药储备同步发达， 联合今世战役超视距开仗的特色，空空导弹、舰载防空/反舰导弹仍将火快的潜在伸长方 向；“海马斯”在俄乌疆场大放豁后，今年 8 月我军台海实践运用到 PHL-191 远程火箭 弹等低本钱确凿制导弹种或将进一步洞开列装空间；俄罗斯高超英速导弹“匕首”在俄 乌战场初度插足实战，具有划期间事理，以 DF-17 为代表的显贵英速军火有望衍生发展 造成海、陆、空三位一体的崇高音速军械进攻体例，显贵军器排泄率进一步擢升。 导弹诱导头代价量高，制导本事多元进展，据有主旨时间和壁垒的企业将永久收益。有 源相控阵（AESA）是高端诱惑头，曾经在系列导弹中取得行使，渗透率有望进一步提升； 卫星制导、惯性制导拉拢运用近乎成为标配；红外、电视制导同步发达，在反坦克导弹、 短距空空弹等界限熏陶显明。平常运用复关制导是切实制导弹药的进步潮流，攻克高价 值量制导编制部件/传感器的供给企业将迎来接连开展。

　　2、航空启发机：2022 年主力型号三代机 WS10 批产提速状况策动资产链快快起色。 2022H1 航开导力属下总装厂中央子公司拂晓、西航本部营收分别同比增进 95.11%、 22.9%，2022Q1-Q3 航发家当链中上游华秦科技、中航重机、派克新材、图南股份、航 发范围归母净利润增快死别为 48.1%、50.5%、64.5%、40.7%、36.4%，表白三代机 WS10 交付量大幅拉长进而鼓动整条航发产业链完毕高伸长。 姑且三代机主力型号批产的产能瓶颈要紧在总装枢纽的功效，总装产线拉长的同时总装 功用也有望获取晋升，如两装两试切换到一装一试，全部人瞻望航鼓动力这一航发总装单 位随着产能释放迎来收入提疾，随着效率擢升迎来赢余提速，进而发动航发全产业链实 现高增进。

　　3、军机：“十四五”三代、三代半、四代机均放量列装，军机产业链景风韵有望不停。 2022 年仍然前辈军机交付大年，2022Q1-Q3 军机财富链上游如西部超导涌现出高增进 态势，中游三角防务颁发签订 5.26 亿元航空锻件锻件且拟订增募资 20.46 亿元扩产，下 游中航西飞 2022H1 和谈负债 264.43 亿元（同比延长 496.99%），注释军机全资产链都 处于需求繁荣、加速扩产的状态中，行业高景风仪有望无间。 下一代舰载机有望于 2023 年加入加快临盆阶段，策划产业链起色提快。2022 年 6 月 17 日航母“福筑舰”官宣下水，瞻望与之成家的下一代舰载机将迎来加快进展。2022 年 10 月 29 日中航沈飞公布“新机研制生产身手设立项目”已竣工筑树并到达预定可利用 情状，谁预计这是公司四代机“鹘鹰”将要迎来加快发扬的危殆旗号，新机型的批产 驱动产业链收入增速提速。

　　兵法力气方面，所有人认为三位一体核进攻技术的建设必要有望加速。“三位一体”是短暂 核大国的核气力布局，由洲际弹谈导弹、战略轰炸机和弹叙导弹核潜艇组成。从数量方 面看，谁们国核军器及核动力平台数量与美俄差距甚远，依据 SIPRI2022 数据显示，停息 至 2022 年 1 月举世共占据 12705 枚核武器，其中美国、俄罗斯、中国位居前三，俄罗 斯 5977 枚、美国 5428 枚，中原仅有 350 枚。核动力平台上，核潜艇美国 69 艘，中国 15 艘；核动力航母，美国 11 艘，而中国暂无核动力航母。从质地方面看，我国战术轰 炸机及核潜艇与美俄生存差距，激励全班人国不绝强化新机型及船型研制，好比兵法轰炸机， 所有人们国已据有轰-6K 兵书轰炸机，但其航程和载弹量都不及美俄主力机型。

　　3.1.3 “新域新质兵戈力量”：电磁军器、激光军器、低轨卫星、电子抗拒迎来速速发达

　　新域新质开火力量是大国兵书竞赛的制高点和校服将来的合节力气，比武畛域拓展至深 海、太空、电磁等。目前全球战斗形貌加快向智能化演变，多量前辈科技在军事鸿沟广 泛运用，新域新质交兵力量已成为大国兵法竞赛的制高点和军服另日的枢纽力气。进步 新域新质开仗力量已成为寰宇军事强国的优先选项。与古板力气比较，新域新质交战力 量的教养空间拓展向了深海、太空、电磁等畛域。其确凿的接触界限及军器装配将搜罗： 电磁军器、激光武器、微波能军火、低轨卫星、网络交兵、电子分裂等。

　　1、电磁武器：颠覆性军械装配，行业节余期将至。电磁发射期间是继机械发射、化学发 射后的新型发射岁月，可将电磁能改变为发射载荷所需瞬时动能，可突破传统发射样子 的能量和速度极限，是改日发扬的相信趋势。遵守水师工程大学马伟明院士宣告的《电 磁发射本领》阐述，电磁发射是一种簇新概思的发射式子，电磁发射本事在军事和民用 边界都有着宏大的潜在优势和宽大的使用前景。

　　电磁军器行业赢余期将至，资产链中中央枢纽值得重视。电磁发射体系由脉冲储能编制、 脉冲变流体例、脉冲直线电机和范围体例四局限组成，合键手艺方向集结在脉冲直线电 机手艺、发射体期间、脉冲电源时间、搜集节制本事、电磁发射总体手艺等方向。

　　2、激光军器：“发现即杀伤”定向武器，有望成为反无人机利器。近年来，随着无人机 在疆场上大放异彩，因此反无人机提防体例已成为天下各国亟待治理的现实标题。激光 军器是利用定向发射的高能激光束毁伤敌方主见的一种定向能军械，具有疾疾、正确、 作战本钱低、交锋埋没和抗侵犯技术强等好处。其能以3 × 105km/s 的光速传输，具有真 正理由上的“开掘即杀伤”技艺。于是，激光军火作为反无人机装备，当前已受到各国 珍视。

　　俄乌商酌下，激光军器已出席战地，办法直指无人机。俄罗斯卫星网 5 月 18 日称，俄 罗斯副总理鲍里索夫表白，俄军在乌异常动作中动用了新一代“离间者”军用激光编制。 俄罗斯现有的“佩雷斯维特”（Peresvet）激光体系没关系致盲”敌人的配置，功率更强的 新一代激光编制则能基于热破环事理“淹没”雠敌的摆设。将这种激光体例参加应用能 够减少俄军现役“铠甲”“道尔”防空系统的导弹消耗，没闭系侵害小型宗旨，比方无人机 等。激光军械做为反无人机安装的身分尤其清新。

　　3、微波能军械：电子安装杀手锏，资产化应用渐渐启动。高功率微波军火（HPM），使 用高功率电磁波对多样军器安装的电子体例、通信合头、构兵网络等紧迫节点和部位进 行肆虐性损毁的新概念军火技术。HPM 寻常处事在 300MHz~300Ghz 的频率领域，峰值 功率在 100MW 甚至是 GW 以上，进程高增益定向天线将能量限制在很窄的波束内，形 成具有高功率、高能量、指向强的微波能量束，对方针举行照射，扰乱主见电子装置工 作恐怕使其直接损毁。

　　今世军火安装大批应用电子音讯技艺，如飞机的电传安置体系、导弹的诱惑头系统、装 备的电子节制体例，安装对电子体系恳求越来越高，使其面对微波能军械变得特地脆弱， 微波能军械能使敌方的电磁音信体例实行大边界杀伤，其沾染比肩以至突出倚赖化学能 爆炸的可靠弹药。俄罗斯和美国是微波能军火强国，2017 年叙利亚战争俄罗斯应用 Krasukha 体系截获 27 枚战斧巡航导弹；2018 年操纵 Krasukha-4 迫使一辆 AH-64D 直 升机孔殷降下；微波能军器曾经逐渐走进实战，在电子匹敌、无人机反制、自动拒止（ADS） 鸿沟有着辽阔应用空间。

　　4、卫星互联网加快开展，万亿市场启动提速。卫星互联网是继有限互联、无线互联之后 的第三代互联网基础措施革命，依赖的是低轨卫星星座项目，直接教化国家战术安静。 简直体如今：1）国防范围，在军事通信、导弹预警等界限举重若轻；2）民用界线，实 现举世无死角掩盖，不受地形和地域限制，旨在告终传统地面通信难以告竣的广域无缝 笼盖和用户分泌。 卫星产业是万亿赛谈大财产，2021 年举世卫星财富产值达 2794 美元，低轨卫星爆发 将进一步拉动财富伸长。SIA数据显露，2021举世卫星资产总产值2794亿美元（+3.2%， 个中卫星设置产业产值 137 亿美金（同比+12.23%），占全球卫星资产产值的 4.9%，未 来卫星互联网成立有望迎来加速进展。遵从眼前国际主流星座的策划，跨过 6.2 万颗通 信卫星将被发射，是现有数量的17.1倍（UCS，停止2022.5月，全球在轨通信卫星3613）， 仅商量卫星创造端，以 Starlink 目先锋星本钱单颗约 100 万美金（其全班人星座单星本钱普 遍越过数倍）测算，对应卫星设置产业界限至少 620 亿美金。

　　全球卫星互联网筑树投入井喷期，Starlink 俄乌战争发扬紧要习染，卫星互联网军事用 路日益凸显。太空轨谈与通信频谱是有限的资源，环球遵循的是“先登先占、先占永得” 的律例，遵循测算，近地轨谈卫星总容量约为 6 万颗，仅 SpaceX 的 Starlink 申请 4.2 万 颗占领 70%（在轨 3564 颗，终止 2022.10.28 日数据），空间资源极为紧缺。 2022 年俄乌特别军事行为中，乌克兰军方得到各国营救的 Starlink 终端近 25000 个，在 俄罗斯对乌克兰通信体例实行回手后速快恢复了通信手艺，总部和开仗部队的音信共享 取得保证，星链对俄乌战斗局势的浸染深切。2022 年 12 月 03 日，SpaceX 正式上线 “星盾”办事，直接承接美国军方须要，将利用星链卫星平台技巧，换装差别军用载荷 发展对地遥感等分歧军用效劳，Starlink 卫星数量繁密，重返功夫极短，对美军沙场息侦 查本领闪现革命性感化。

　　全班人国高度珍贵卫星互联网设置，中原星网阶梯渐清楚，投入加速树立阶段。早在2018年， 航天科工、航天科技诀别推出虹云、鸿雁星座盘算开启了“华夏星链”的试探；2020 年 4 月随着卫星互联网首次纳入“新基建”领域，卫星互联网的战术身分取得进一步强化； 一年后的 2021 年 4 月，国资委发文宣告中国卫星收集整体有限公司扶持，在国资委企 业名录排序 26，位于中国电信（23 号）、华夏联通（24 号）、华夏移动（25 号）之后， 有望定位为第四大通信运营商，中国卫星互联网资产培植投入由星网公司统筹转机的新 阶段；2022 年 10 月星网公司通信卫星 01/02 招标见效公示，华夏卫星互联开启加速筑 设新征程。

　　无人交手正在深入变换战争容貌，无人装配是你们日开战装备首选之一。无人装备完备无人员伤亡、成本省钱、战争力禀赋快、高隐秘性等优势，打倒了古代装配在有人运用的 生理局限如疾度、高度、续航等，使得战役缓缓演变为 24 小时无间隙、零伤亡的装置较 量，大批的无人装配已在现代战斗中获取行使并发扬危急重染。全部人们感觉，刹那战斗形 态正加速向智能化、新闻化更动，无人装配将成为要紧的开展趋势。

　　1、无人机：使用场景连续拓宽，渗出率加快提拔。无人机在历次束缚战斗告成实践定点 清除、近距空中布施、火炮校射、直接回击等多种多战就业，已缓慢从襄理装配走向主 战装备。现代战役中防空军械的性能加倍先进，导致无人机被击落的危害很大，俄乌冲 突中自戕式无人机蜂群式交战模式使得其消费属性愈发出色。全班人感觉，无人机你们国将 对外地沙场无人机的运用举行反馈，国内军用无人机将迎来渗出率快速提升阶段。

　　2、无人潜航器：完备高潜伏性、多生效、多用说益处，深切调动另日海洋构兵模式。 无人潜航器 UUV 是用于深海探测、救生、侦查、排雷等高紧张水下事情的智能化编制， 水下翱翔的特色导致短波无线电、水声探测等摆设无法利便开掘，美水师 21 世纪往后先 后公告三版《无人潜航器主盘算》，旨在将 UUV 打变成为建制装置。2019 年俄罗斯海 军策动安排 30 多艘波塞冬核动力 UUV 执行比武劳动，每艘潜艇最多将搭载 8 艘 UUV， 该 UUV 可指导 2 百万吨当量的核弹头或老例战争部，没关系进攻来源设施、航母编队和其 全部人海上军事主张。

　　3、无人车：地面战地新实力，多旅途、模块化、体例化进展。21 世纪此后世界各国无 人化安装高速发达，部分无人战车发轫列装队列。美军于 2002 年推出“异日开火编制计 划”，无人车领域包含武装视察型无人车、多用叙通用/后勤安装平台、小型无人地面车辆三种，美国陆军“下一代战车”计算中包罗“刻板人战车”策动，其主意是到 2026 年 安装第一支机器人战车队列。眼前，美俄无人车装置数量过万，我们们国无人战车装置数量 远低于美俄，大家日开展空间空旷。

　　4、无人装置中以无人机发展最为成熟，其生长谈径囊括国内列装+军贸+民用三个偏向。 1）国内列装：如中原空军在珠海航展公布会所述“对付无人机的操纵与希望，中国空军 高度热心，这也是另日空军装备发达的浸要偏向”。2022 年珠海航展多量的无人机一经 公开对外闪现，全部人瞻望暂且部分军兵种曾经开始举行无人机的招投标采购，预测改日 其我们军兵种也将进行招标采购，国内军用无人机墟市分泌率将迎来速快晋升阶段。 2）国际军贸：他们国彩虹、翼龙系列无人机均已告竣批量出口且完满高市占率，存量市集 因其花消属性或接连迎来换装期，增量市集源自中原政治教化力对付军贸商场的拉动。 3）民用鸿沟：除军工外，无人机在家当和损耗墟市生存大量必要，我国民用无人机边界 也显露出如大疆、亿航、顺丰等具有国际逐鹿力的企业。遵守 Frost&Sullivan 瞻望，2020- 2024 年大家人民用无人机市集将由 599 亿元增长至 2000 亿元以上，时候复闭增加率抵达 36.43%。

　　随着新安装的赓续更迭换代，相对应也给众多新光阴带来了庞大的发扬时机。新安装对 于高强度、耐高温、轻量化等方面完备更高的哀求，与古代的分娩创造花样相比，新的 临蓐创设样子周备彰彰优势。片刻在安装零部件坐蓐及维修再创制界线，3D 打印、冷喷 涂等增材修树技艺初露锋芒，改日随着新技巧的徐徐资产化，联系细分财产及公司将得 到速速转机。

　　1、3D 打印：国内核心企业曾经入手下手慢慢产业化。3D 打印金属零部件完满轻量化、可 杀青丰富内腔组织等甜头，因而适当利用于航空策动机机匣、叶片等零部件。对于机匣、 焚烧室喷嘴、叶片等零部件，由于其内里组织庞杂、临蓐周期长、坐蓐进程质量范围难 度大，再加上下游航发对零部件质量及安谧性要求极高，因而 3D 打印好坏常适宜临盆 航发零部件的创设技巧。目前国内 3D 打印龙头铂力特曾经将 3D 打印使用至航空启示机 的机匣、喷嘴和叶片，其中喷嘴已经告终批量化供货。

　　2、冷喷涂增材创制：一种基于高速粒子固态浸积的涂层制备手段，其对基体不酿成热影 响，提防了焊接高温等样子对基体质料的热欺负，可告竣航空器构造件奏效性、信得过性 的一共擢升。且则在美国、欧洲平淡用于直升机、战斗机、轰炸机、潜艇等装备修筑再 设立边界。国内冷喷涂增材设立中心企业出色航科曾经将该手艺平淡用于军机、雷达天 线底座、机头框、导弹发射筒的创立再缔造界限，并向军用、民用靶材等多个范围拓展。

　　新安装的接续更迭和新技巧的陆续利用，对应先进复合质料、高温合金、钛合金、隐身 资料等新资料也将迎来速速希望。

　　1、前辈复合质料：依靠轻量化、耐高温、高强度等特点在多种武器装置中应用比率不停 提升。航空开导机方面，使用改造复关材料是提拔启发机推重比的环节手段之一，且则 复合材料已经开首缓慢行使于新一代航空引导机结构中，如 LEAP-X、GE90 引导机风扇 叶片均运用树脂基复闭材料，F414、EJ200 诱导机焚烧室均使用陶瓷基复闭材料等。以 CMC 为例，遵守《航空策动机结构表明》，在 2000 年左右 CMC 材料仅占开导机总重量 的 0.8%，而这一比例在 2015 年被普及至 7.1%。军机方面，碳纤维复材依靠其轻量化 （可使飞机减浸 20%~40%）、高强度（可用于结构承力部件）等优势，在飞机机体上如 蒙皮、承力组织、起落架、偏向舵等部位平淡操纵。导弹方面，石英纤维作占据极好的 电绝缘性、耐高温、耐侵蚀、耐烧蚀、透波性、低膨鼓系数等物理机能，已经成为导弹 整流罩、雷达罩、电子吊舱等高强度透波机关件的焦点资料。

　　2、高温关金：先进航空劝导机的基石资料，单晶铸造、粉末高温合金等新工艺速速发 展。姑且先辈航空启迪机高温合金用量到达 40%~60%，改日要思继续提拔鼓动机的推 重比，发达高质地本能的高温关金原料、提高高温合金成品的工艺水准（比方叶片精致 铸造工艺从等轴晶、定向晶向单晶工艺起色，变形高温关金锻造涡轮盘向粉末涡轮盘发 展），是高温关金家当进步笃信趋势。

　　3、钛合金：据有密度低、耐腐化、抗怠倦性及较高比强度，被通常行使于航空开导机的 冷端部件以及飞机机体等。航空劝导机方面，遵循《航空用钛合金斟酌开展》，美国第 3 代启迪机 F-100 的钛关金用量 25%，第 4 代开导机 F-119 钛合金用量已达 40%。据曹 春晓院士《钛合金在航空产业中的应用》，我们国第二代航空诱导机钛合金用量约 13%- 15%，第 3 代航空策动机（太行启发机）中钛闭金用量抵达 25%。飞机方面，短暂欧美 各式先辈战斗机和轰炸机中钛合金用量已安宁在 20%以上，曹春晓院士在“一代材料、 一代飞机”论坛中提到他们国军机钛用量已由二代机J-8的2%提拔至四代机J-20的20%。

　　4、隐肉体料：改日先进航空装置对隐身技巧提出高央求，督促军工隐身体料家当不绝发 展。航空引导机后腔体及其里面件和边际等涌现的雷达散射旗号、后腔体及其热端部件 和尾喷流等呈现的红外辐射暗记占全体飞机尾部偏向特质灯号 95%以上，因鼓动机对飞 机达成全方位的隐身至关危急，美国四代劝导机 F119 和 F135，其选择了多量的隐肉体 料如红外隐身涂层、雷达吸波涂层等。片刻国内仅有少数企业能实行高机能、实战化隐 身体料的研制坐蓐，个中华秦科技是国内一些数不妨全数笼罩常温、中和蔼高温隐身材 料的企业，产品在多军种、多型号装备实现装机行使。

　　军工行业需求的笃信性出格强，短暂订单丰满。继 2021H1 中航沈飞、洪都航空、航发 动力制定负债大幅增长后，2022 年中航西飞协议负债也告终大幅增进，同时资产链中上 游关联公司如航发局限、钢研高纳等和议负债也闪现延长趋势，这些大额预收款表明锁 定将来 3~5 年大单，而且仍有无妨追加订单，所以当下无须挂念军工行业的必要而应聚 焦需要端变动。

　　2022 年大都军工企业的产能参加瓶颈期导致收入周围环比伸长放缓。多半军工企业从 2020Q2 起头杀青营收范畴的环比伸长，不过 2021Q4 至 2022Q3 根基实现季度营收环 比拉长放缓（个别企业没关系有季度差别、受疫情陶染等情状）。你们感到 2020Q2~2021Q4 季度收入环比伸长是把军工资产的原有产能擢升至 100%，可是由于新产能尚未释放， 以是 2022 年军工企业季度收入周围集体保留环比持平。

　　2023 年是军工产能释夸诞年，新产能将带来新一轮订单、功绩高延长。2020 年之前， 国防战术是“强军想法稳步推进”，遵守军工资产以销定产的顺序，军工家当上下流产能 只立室如十三五岁月“多品种、小批量”的坐蓐模式，随着 2020 年全数备战才力扶助的 提出，军器安装必要大幅伸长，且自军工家当链孔多企业都处于扩产经过中。随着产能 的释放，一方面军械装备交付量会随之拉长，另一方面对其上游的采购也会有所延长。 因此，全部人觉得 2023 年尾键看产能的释放节拍，驱动响应装配量的交付，也会驱动财富 链差异环节的采购量。

　　2020~2022 年 3 年是军工资产扩产、培育并降低供给链效力的阶段，产业各合头经由 高质量发达也将迎来效用提升阶段，确凿手腕囊括：平衡坐蓐、“小重心大相助”、“股权 激励等处理修正”、“生产周围效应”等。

　　1、均衡分娩：称心全体进展、企业坐蓐计议、资本市集好处的最优解。2017 年航空工 业团体初次倡议促进平衡分娩，全体公司军品平衡生产水平已由 2016 年的“0118”提 升至平衡临蓐高等主见“2323”，2022H1 中航沈飞平衡分娩水准更是到达新高度。从产 业视角来看，平均生产不只是技术漫衍平衡，也是消灭过量分娩的最优解，诸如原材料 供给、机器设备负荷的安靖性、员工事务量的平均性都将获取提到，有助于企业精益化 约束本领的普及。从成本墟市角度来看，平衡生产使得企业季度间业绩更为滑润，符合 投资者优点的同时也符合军工全体合座告终高质地转机的目的。

　　2、小中心大合作深度鼓动，周围效应凸显。当前航空财产团体、航发集体都已修立“小 重心、大相助、专业化、敞开型”的科研分娩模式，2021 年航空资产主机厂普通技术社 会化配套率已到达 75%，航发群众也在贯彻小核心大团结转机策略，将非核心生意外包 给兵书提供商以杀青生产效力和效果的最大化。他们感觉，执行小核心大协策略对于总 装单位而言不光使得主业更为聚焦，落后产能的出清也可将存货蜕化至配套提供商处以 降低存货减值。其余，主机厂也可优裕发扬链长位置，在教育、完备提供链的经过中对 供给商产品质量、价钱举行管控以告终降本增效。

　　3、大额预收款：“十四五”武器装备批量采购新模式，发起产业链运转效率提升。大额 预收款采购是装置采购个人将改日 3-5 年的订单依据信任预付款比例直接给到总装单位， 且则大量主战装备拔取大单制采购，中航沈飞、航动员力等主机厂得到 7 倍左右拉长的 预收款，锁定改日 3~5 年高景气宇，预测异日有望延申至更多型号。军工企业在拿到清楚的多量在手订单和现金后能够优化本身的排产和采购，以实现均衡临盆，推动整条产 业链提质增效。其它，总装单位也能够行使闲置货泉血本实行理财得到投资收益，增厚 企业利润。

　　4、股权驱策：竣工股东、公司高管、重心骨干三方甜头的团结。往时商场感到军工国企 管束效劳较低、员工踊跃性不敷，单调墟市化机制导致竞赛优势不够，但大家看到中航 家当集体部下上市公司如中航西飞、中航沈飞、中航光电、中航重机等均已推出或已实 施股权使令，助推军工国企告终高质量发达。我们感应，“十四五”阶段是军工体例订正 的症结技能，瞻望股权激励安顿“从点到面”的摊开将成为行业趋势。

　　5、范畴效应：航空装配是楷模的兴办业，批量临蓐下范围效应彪炳。规模效应的浮现一 方面源自于军火装备从小批量走向大量量，量的拉长摊薄固定成本付出，另一方面来自 于批量临蓐下带来的工艺转机，从而带来产品良率的降低。全部人们以海外军机、航发主机 厂为例讲明范畴效应对企业盈余的传染。 1）军机：以洛克希德马丁 F-35 战机为例，假使其造价逐批次沮丧然而自 2011 年 F-35 交付后，其航空交易营收不停拉长，毛利率相对太平，2010-2020 年洛马总营克复合增 速为 3.47%，扣非归母净利润复闭增快为 8.69%，主力机型不停削价布景下利润增快显 著高于收入增速，反应出高端创造业的范畴效应特别卓越。 2）航空劝导机：以英国 RR 公司为例，2007-2013 年公司军用航发交付数量逐年递增， 由 495 台增长至 893 台，累计交付 4955 台，反映的营业利润率由 2007 年的 11.89%增 长至 2013 年的 16.9%，全班人预计这足以解叙航空诱导机拥有很强的范围效应。

　　收入增快：产能释放叠加分娩功用抬高驱动收入增速提速。 1）产能方面：暂时制约航空诱导机交付的焦点瓶颈紧张在装置试车合键，你们从航发动 力 2021、2022H1 蹙迫在修工程改动景象不妨挖掘破晓公司个别项目已在 2022H1 达产 投入产能释放阶段，同时又有众多在筑工程即将达产，且试车台试车铺排将会获取弥补。 此外，公司本部也有开导机批产项目提起启动，这都预示着 2023 年公司在需要端将迎 来产能延长，驱动收入增速提速。

　　2）临蓐功用方面：由两装两试向一装一试交付模式调换。“一装一试”交付模式改变推 进是航发团体“十四五”时刻要点做事之一，黎明公司联结动力所、哈轴等参研单位创 新推进“一装一试”交付模式变更，暂且已告竣工厂试车后故检项目和附加项的优化，“一装一试”模式更动攻关商量使命已通盘完成，周备扫数施行的条件。全班人预测陪同 “一装一试”的顺利胀动公司临蓐服从有望加快提拔，驱动航发交付再提速。 毛利率拐点：要点眷注一次试车乐成率进步以及交付模式改换。此前劝化公司毛利率的 殷切身分之一在于屡屡装配试车带来的特别本钱，2020、2021 年公司交易资本中专项费 用、废品失落均在 20 亿元以上。依据中原航发大众号，2022 年往后公司一次试车胜利 率已达成大幅伸长，预计改日有望一直普及。我感触，一次试车合格经由率大幅晋升、 向一装一试交付模式改造都预示着产品稳定性趋于成熟，这是公司另日告竣多量量交付 的本原，也是毛利率迎来拐点的火急征兆，所有人们瞻望 2023 年起公司毛利率将迎来进取 拐点，从而带头利润增速参加拐点。

　　5.1.1 航启迪力：大家国唯一军用航发总装龙头，迎来资产周期谋划周期的双重拐点

　　航劝导力生长逻辑分外清新：航空开导机是一个拥有消耗属性的万亿赛道，航启示力作 为国内唯一的军用航发总装平台、链长单位，改日助长拐点主要聚焦在 2 个：第一，收 入增速拐点；第二，良品率拐点带来的利润增速拐点。 1、收入增快：Q3 单季度受交付节奏习染不改长久进取趋势。2022（1-9）公司告竣营收 224.12 亿元，同比+22.18%，2022Q3 单季度公司营收同比-7.91%，环比-19.14%，预 计急急是交付节拍问题导致，如公司 2022 年前三季度存货 290.87 亿元，较 2022H1 提 高 11.64%。全班人感应，公司已迎来家当周期和筹划周期的双重拐点，停留 2022Q3 公司 允诺负债 196.08 亿元，表达中期在手订单满盈；2022（1-9）航发资产链各关头上市公 司收入端均已出现出较好增速，如华秦科技 yoy+38.64%、图南股份 yoy+39.97%、钢 研高纳 yoy+33.2%、派克新材 yoy+77.28%、航发控制 yoy+23.49%，预计另日航发产 业链中上游收入增疾有望向低劣传导，行业高景风范千真万确。 2、结余妙技：全班人们判定一经见到低点，毛利率、利润向上拐点可期。2022（1-9）实现 归母净利润 9.68 亿元，同比+23.67%；满堂毛利率 11.73%，同比-2.71pct；关座净利 率 4.62%，同比+0.13pct；满堂技巧费用率 7.28%，同比-2.57pct，个中出售/管理/研发 /财务费率永别同比+0.21/-1.95/-0.38/-0.46pct。

　　2022Q3 单季度公司毛利率 11.83%，同比+1.17pct，环比-0.51pct；净利率 4.54%，同 比+0.43pct，环比-1.9pct。从毛利率方面看，22Q3 同比 21Q3 有所提升但环比 22Q2 有 所降低，一方面剖明主力型号三代机良品率在提升，另一方面表达航空诱导机交付量是 影响毛利率的枢纽要素，所有人们预测随着三代机交付量的赓续提拔，产品良率、毛利率将 迎来进步趋势。从净利率方面看，公司对应收账款、存货、固定财产等举行计提家当减 值准备，2022Q1-Q3 盘算金额达 2.68 亿元，其中 Q3 单季度计提 2 亿元，史册仔肩的加 速出清有望为明年利润增速提速奠定本原。 行业：航空劝导机是一条值得永世掘金的赛说：策略理由上，军用航发是航空强国的中 流砥柱、商用航发是创制强国的皇冠明珠。投资角度上，航发资产完好 5 个特征：空间 有余大、赛叙多余长、产品运用周期有余长、壁垒有余高、财富花样有余好。 1、空间有余大、赛叙有余长：军用航发、商用航发、航发维修三维度塑造航发资产长足 转机空间。 2、产品应用周期有余长：航发一旦研制告成产品的操纵周期很长，一款成熟产品不妨销 售 30~50 年，面临的比赛强迫很小，创建商没合系放心享受本事和资产链跳级带来的利益； 额外是核心绪会派生出一系列的机型，会极端丰富产品的应用周期。 3、壁垒有余高、资产方式多余好：航空诱导机时刻壁垒高，以至举世都呈少数寡头掌管 形象。在国际上，航引导力也是无妨自助研制航空开导机产品的少数企业之一。

　　抚顺特钢手脚航发赛讲上游主题卡位企业，其长久滋生逻辑并未更动。恒久看，高温合 金的需求兴隆，还是供不应求；高壁垒、角逐格式不会转嫁；永世增加的根本盘周备高 必然性。需要端，航空鼓动机耗材属性+维修市集启动+远期商发、燃气轮机等提供更大 市场，抚钢也有望切入商发的科研及供应体系；需要端，高温闭金供应要 2 步，走完科 研-验证进程、批量供货，前者技巧周期很长，后者对质量稳定性、成材率要求很高，他 们以为“十四五”抚钢占军用高温合金、高强钢主导身分不会变更，主旨标题是产能。

　　2022Q3 单季度营收环比低落 3.58%的景象下，单季度归母净利润环比提拔 18.27%， 后续随着产品涨价订单的执行、产能释放、再叠加镍价向下趋势会逐季度好转。 1）产品涨价：遵从所有人的钢铁网、钢企网，针对本钱端上涨，抚钢已经于 2022 年 1 月 24 日和 3 月 18 日两次提出涨价关照。第一次涨价通告：自 2022 年 2 月 1 日起吸取的甲类 钢产品订单，针对合金元素含量镍+钴≧5%的产品价格上调不低于 10%；另外产品价钱 上调不低干 5%。第二次涨价合照：对 2022 年 3 月 18 日零时起摄取的协议订单在 3 月 17 日基价的本原上，针对通盘品种的特钢产品，每含 1%钼、钒、镍诀别上调 200、400、 500 元/吨。2022（1-9）公司高温合金均价仍未提拔，他们预测随着涨价订单渐渐落地， 公司功绩有望获取显然改善。 2）产能释放、界限效应产生：为了晋升公司特钢产能，公司于 2020 年 3 月 1 日和 2021 年 3 月 1 日分别宣告投资创立坐蓐项目和投资修树时刻改革项目颁布，多个项目预测 2022H2 开头连接参加投产。别的，2022H1 照旧颁布扩产计划，永世视角下抚钢的需求 万世伸长肯定性强、提供花式坚韧，以是产能释放是功绩延续拉长的焦点冲突。

　　5.1.3 航发局部：我们国航空诱导机局限体例应用性企业，长期增长确信性高

　　航发局限是我们国航空启示机控制编制支配性企业。公司产品以两机（航空发动机及燃气 轮机）控制体例产品为主（2021 年营收占比 85%），出席国内扫数在研在役航发型号， 其他产品蕴涵国际配合转包、非航衍临蓐品。2021 年公司杀青营收 41.57 亿元，同比 +18.25%，归母净利润 4.88 亿元，同比+30.67%。2022（1-9）公司告终营收 37.52 亿 元，同比+23.49%，归母净利润 5.42 亿元，+36.38%。

　　1、万世拉长须要肯定：以 WS-10 为代表的主力型号批产提速、浩瀚新型号浩繁投入定 型批产阶段、维修后市集速速打开、远期商发定型批产带来更大滋长空间。他们以为航 空鼓动机是军工最为坡长雪厚大赛讲，迎来至少 10 年黄金孕育期。

　　2、提供唯一：航发节制在国内航空发动机局限系统资产位置映现运用性名望。 技能壁垒高、研制周期长等特色导致航空启迪机家当切入难度大，已经切入航发供给体 系的企业面临的竞争挟制很小。航发范围据有增援全谱系的两机产品调节、创立、实习 和效劳保障的焦点光阴，全方位插手航空策动机限定编制“试探一代、预研一代、研制 一代、生产一代、保障一代”职业，在节制系统关头子系统以燃油限制等刻板液压实践 机构方面处于独揽身分，因此不妨获得航发财产链非常高肯定性的成长。

　　3、盈利范畴、手艺有望不停提拔：扩产带来范围擢升，桎梏继续更正叠加界限效应带来 红利才力不断提升。2021 年公司定增 42.98 亿元用于航空诱导机范围编制 5 个创立类 募投项目，彻底管理产能不足的题目。全班人觉得，航空启迪机是表率的修设业，范畴效 应将启发节余范围、本领接连上行，界限效应的映现源自于：1）交付量的增进带头；2） 航发集团“小主旨、大配合、专业化、洞开型”的想途下鼓动非焦点营业转嫁使得中央 营业更为聚焦。以航发限度为例，随着交付量的提拔及公司在管辖层面效率推动本钱工 程、瘦身健体等五大工程，2019-2022（1-9）净利率获得明显提拔，永诀为 8.49%、10.62%、 12.39%、14.54%。

　　4、家当注入预期：中航动控考虑所（614 所）主营航空鼓动机局部编制软件和电子，航 发控制专注症结呆滞液压履行机构，两家公司同属航发集团，两者产品相辅相成，共同 构成一个完整的限度系统。全班人感觉，航空劝导机属于国家浸心赞同的战术性财富，从 家当完整性的角度来看将来局部体例软硬件连结或是地势所趋。

　　钢研高纳已经成为国内高端和新型高温材料制品分娩范畴最大的企业之一。公司不只大 力拓展航空航天启示机与大型发电配置界线，并且还不停向冶金、化工、玻璃设置等领 域进行拓展。2022（1-9）实现营收 18.98 亿元，同比+33.20%，归母净利润 2.17 亿元， 同比-14.32%，要紧受原材料资本高潮熏染。

　　1、行业层面：三代机批产提速、新型号接续定型批产、后端维筑市集打开、国产商用航 发进步、燃气轮机扩张市集 5 大助长逻辑使航发成为军工最为坡长雪厚赛谈，高温关金 作为航发主题原料，壁垒高且消费属性强。

　　2、本身实力：深耕高温合金研发与临盆 60 年，是国内所有结构变形、铸造、粉末等型 号，且从材猜想加工成品财富链全结构的罕见的平台型企业。公司共研制各类高温合金 120 余种，个中变形高温合金 90 余种，粉末高温合金 10 余种，均占宇宙该模范关金 80% 以上。钢研高纳已深度列入两机高温合金财产链，铸造/变形/新型高温合金在两机边界 均有较高市占率，将彰着受益于两机行业需求的不断增加。

　　3、孕育路径：主业、外延、产业链延长多举并重，有望打造华夏 PCC。 1）主业：聚焦航空航天动员机及燃气轮机领域，打造高温母合金质料+加工成品的平台 型企业，内生增长紧抓航空启示机市场发作式须要，从新型号渗透，到维建市场疾速扩 大，都无妨带来巨大成长空间。2022H1 新设两家子公司西安钢研（和航发动力协作，布 局精铸叶片）和四川钢研（布局高温合金锻件），另日有望无间拓展产品线）外延：并购青岛新力通向高温闭金离心铸管及静态铸件领域举办拓展，大开石化和冶 金行业墟市。 3）资产链延迟：2019 年子公司河北德凯打开国际宇航商场，是权且国内航空航天铝关 金熔模铸造本事秤谌最高、钛合金铸造岁月国内一流、国内唯一能够杀青资产化镁合金 熔模铸造和坐蓐的企业；2021 年战略组织金属增材制造粉末等生意畛域，为公司异日发 展提供新动能。

　　5.1.5 图南股份：机关高温关金“原料+精铸”，拥有航发爆款单品的稀缺性企业

　　图南股份深耕高温合金资产超 20 年，是国内少数能同时批量化坐蓐铸造高温合金（母 合金、灵巧铸件）、变形高温闭金产品的企业之一，异常是其“精铸机匣”代表性产品使 其成为国内有数的航发财富链具有爆款产品的民当兵企业。2015 年公司出色铸件多个 型号产品原委验证并批量供货，周围效应下公司收入和赢余才干连续擢升，2022（1-9） 完毕营收 7.29 亿元，同比+39.97%，归母净利润 1.85 亿元，同比+40.69%。

　　1、行业层面看：航发赛叙据有 5 大生长逻辑催生万亿市场。1）航发三代机主力型号批 产提速；2）繁密航发新型号浓厚投入定型批产阶段；3）实战化磨练强度加大背景下， 航发维修后墟市正在快速洞开；4）国产商用航发批产将带来更大成长空间；5）燃气轮 机进一步延长两机赛说。

　　2、公司层面看：图南股份所处的“高温合金原料、细密铸造”等枢纽占有极高壁垒，公 司以精铸机匣产品成为国内罕见的航发产业链具有爆款产品的民从戎企业，将清楚受益 于航发赛道高景风度。高温关金资料+制品供应面对航发高温、高压、高转疾等奇特奸险 的职责处境，叠加质量真实性、性能安祥性等尖刻条件，铸就了该枢纽占有极高壁垒。 图南股份是国内有数的铸造母合金企业之一（其全部人如钢研高纳、621、沈阳金属所等）， 其占有“铸造母合金冶炼+精铸工艺”时候使其得回爆款单品精铸机匣。精铸机匣举动航 发严沉承力部件，需要如意高强度和壁薄等要求，对材料和加工工艺央浼格外高。图南 股份在国内率先完毕直径大于 1000mm、壁厚小于 2mm 的大型高温合金精铸件批量生 产，赶上光阴使其在多个航发型号上批量供货，且三代机向四代机跳级单机价钱量会提 升，异日速速生长肯定性很高。

　　3、改日公司生长旅途：军品不绝深耕两机财富链；设立沈阳图南拓展产品线；在燃气轮 机、核电等民品无间拓展。 1）新型号渗出+产能补充，“铸造母合金+精华铸件”在两机鸿沟疾快起色。铸造母合 金字号无间研制利用到各机型，精铸机匣突出单品将在新型号上渗透率擢升。别的，公 司积极扩产应对航发产业速疾滋生。如 2020 年公司新增 2.5 吨真空感触炉插足运用， 延长 800-1000 吨/年熔炼产能；IPO 募投项目“年产 1000 吨超纯朴高职能高温合金材 料培植项目”和“年产 3300 件繁杂薄壁高温合金组织件筑立项目”将于 2022 岁尾投产， 将新增铸造母合金、变形高温合金、精铸机匣产能，短期内产能并非公司重心抵触。 2）扶助沈阳图南，拓展航发鸿沟产品线 月公司扶助子公司沈阳图南，将来 将造成无缺的航空零部件研制本事，这符关航发全体“小主题大关作”的家当发展念途， 同时有助于公司进一步深耕航发赛谈，达成产品线）燃气轮机、核电等民用边界一直拓展。公司变形高温闭金以核电、燃气轮机、火油化 工等民用畛域为主，2017~2021 年营收复合增快为 7.07%，厉沉是熔炼产能被军品挤压， 随着产能的释放叠加燃机、核电的兴隆必要，全部人们感到变形高温关金产品将得回速速发 展，2022H1 公司变形高温合金营收增速高达 45.13%；特种不锈钢主要是无缝管材，用 于航发万般导管、输油管线，以及飞机机身的液压管线等部件，公司的特种不锈钢无缝 管材在国内航空鸿沟占卓绝商场位置，2020~2021 年营收增速为 23.19%和 60.42%， 2022H1 同比拉长 21.81%。另日公司将在民品无间深耕，军民排解式进步战术洞开助长 空间。

　　5.1.6 华秦科技：举世稀缺的军用隐身特种资料公司，高景气下迎来疾快滋长

　　两次获得国家级手艺奖项，全球稀缺的军用隐身特种原料公司。华秦科技主营军用特种 收效资料及期间服务，其“航空启示机用特种见效原料”期间功能在 2017 年、2018 年 分别得到“国防技能兴办一等奖”与“国家时候设立二等奖”，是短促是国内少少数周全 笼盖常温、中慈祥高温特种效果质料研产的企业。自公司隐身体料及假装资料重心产品 诀别在 2019 年及 2020 年达成定型批产后，收入、红利范围快速提拔，公司 2022（1- 9）营收 4.31 亿元，+38.64%，归母净利润 2.00 亿元，+48.14%。 藏身军用特种原料行业，高景气周期之下迎来快快滋长。从财富需求来看，公司三大产 品线低劣是航发、军机、导弹等军工高景气赛谈，其滋长逻辑是批产产品速速放量的同 时还有众多新型隐身材料不停参加定型批产阶段，再叠加陪同实战化锻炼强度的擢升武 器装置加入维建周期后，隐肉体料的损耗属性凸性再度洞开商场空间。别的，公司仰赖 高研发到场保障重心功夫完成军转民，如沉防腐资料、高效热阻资料等系列民品已在冶 金、港口、船舶、海洋财产等界线杀青操纵。

　　5.1.7 万泽股份：航发赛说新星，高温闭金精铸叶片+粉末涡轮盘生意迎来拐点

　　万泽股份是航空发动机高温合金赛说上的新锐民企，重点组织铸造高温合金叶片和粉末 高温合金涡轮盘等零部件。2022 年公司在高温合金倾向迎来危急拐点，构造多个型号航 发、燃气轮机等。2022H1，公司高温合金生意杀青营收（0.66 亿元，+207.61%），在高 温合金零部件涉及的多个型号航发投入或即将投入大量产的背景下，公司高温合金营业 迎来高延长拐点。

　　为什么高温合金赛道要珍沉万泽股份？切入多个型号，交易迎来重大拐点。 1、行业层面看：三代机批产提速、新型号不停定型批产、后端维修墟市大开、国产商用 航发希望、燃气轮机增进市场 5 大滋长逻辑使航发成为军工最为坡长雪厚赛说，高温关 金动作航发焦点材料（用量达 40%~60%），壁垒高且泯灭属性强。 2、公司层面看：万泽股份所处的“精铸叶片、粉末涡轮盘”等枢纽壁垒极高、损耗属性 极强。切入到多个航发型号，今年高温合金营业迎来庞大改观。 1）高温合金叶片等精铸件：精铸叶片是航发合头零部件，不单商场空间大（展望异日 10 年国内航空启示机铸造叶片商场空间 3692 亿元），并且占据极高的工艺壁垒，对质料、 宁静性等指标条件出格严刻，同时由于涡轮叶片怠倦断裂建树后的安全性较低，因而一 般直接赐与调动而不进行焊接筑筑，耗费属性极强。万泽股份是国内组织母关金与精铸 叶片的新锐民企，切入多个型号航发、燃气轮机，并且构造维修后墟市，预测 2022 年开 始迎来高增长。 2）粉末涡轮盘：涡轮盘是航发中心挽回件，在高温、高压、高快旋转的险诈碰到下事情， 平常映现题目的涡轮盘均给以退换。一时基于对涡轮盘耐高温、运用寿命、减浸的考量， 操纵原料徐徐由变形高温合金一般锻造盘开展到粉末高温合金盘。权且万泽股份举动国 内粉末冶金盘新锐民企，曾经投入多个型号航发，并涉及维筑取代型号盘件界限。

　　深耕锻造十余载，铸就航发、导弹等环锻件焦点供应商。派克新材主营金属锻件，产品 通俗操纵于航空、航天、舰舶、风力发电、煤油化工、工程机器等畛域。航空方面，覆 盖在役、在研阶段的多型航发；航天方面，介入长征系列及远征上面级等多型号运载火 箭和多型号导弹的研制和配套；舰船方面，参预配套的某型燃气轮机已在片面海战舰艇 列装。2016-2021 年公司营收、归母净利润 CAGR 永诀高达 38.53%和 59.71%，得益于 航空航天高景气，2022（1-9）完毕营收 21.12 亿元，同比+77.28%，归母净利润 3.51 亿元，同比+64.51%。

　　产品管线储备繁杂，多界线构造扶助不断高增加。 1）航发锻件：行业层面看，以 WS-10 为代表的三代机处于批产提快状况（航引导力公 司本部、子公司天后营收高增加）；新型号如中推、四代机等将连接加入定型批产阶段（航 策动力子公司黎阳或将迎来营收高拉长）；商发方面，公司参与 CJ1000/2000 研制，地 处长三角地区优势显着。一款成熟航发产品服役技能长达 30-50 年，将为配套提供商带 来一定性的永恒拉长。 2）航天锻件：容身导弹、火箭高生长赛讲，有望告竣继续快疾增加。导弹方面，“十四 五”本领导弹是增速速、笃信性高的军工装置，所有人从战略、消耗性、期间更迭三个维 度举行注明，预测改日 5 年所有人国导弹墟市界限 CAGR 有望抵达 40%以上。火箭方面， 2013-2017 他国火箭年均发射数量在 20 次以下，2018-2021 年均发射数量抵达 40 次左 右，提速鲜明。 3）石化锻件：国民经济火急声援家当，有望不断为公司带来增量。遵守中国煤油和化学 资产连结会数据，2021 年大家国煤油和化工行业营收、利润总额诀别同比伸长 30%、 126.8%，2021 年公司石化锻件告竣营收 5.22 亿元，同比增进 96.99%。 4）电力锻件：风电、核电步入进步速车讲，财富空间浩繁。风电方面，根据 GWEC 预 测，至 2025 年举世风电新增装机将凌驾 110GW，中万世风电装机量将维持高位。全班人国 对举世风电装机功劳络续抬高，2020 年全球新增装机中超 50%来自中国。核电方面， 到 2030 年“一带一起”周周围线 台核电机组，共计新增核电装机 1.15 亿千瓦，新增装机占除华夏外核电市场 81.4%，空间宏大。

　　航宇科技深耕环形锻件产业十五载，是国内航空劝导机、航天导弹鸿沟环形锻件的中央 提供商。2016 年公司多个型号环形锻件产品投入批产阶段，2018-2021 年营收 CAGR 达 42.37%，归母净利润 CAGR 达 78.55%。短暂航发资产高景气度下，公司维系高增进态 势，2022Q3 公司完毕营收（9.91 亿元，+57.81%），归母净利润（1.34 亿元，+47.65%）。 航空鼓动机是军工长坡厚雪最佳赛讲，为什么要重视航宇科技？ 1、行业层面看：三代机批产提速、新型号络续定型批产、后端维修墟市敞开、国产商用 航发起色、燃气轮机扩张市场 5 大生长逻辑使得航发赛叙成为军工最为坡长雪厚赛讲。 此中环锻件是航发的危险零部件，代价占启发机整机价值的 6%-10%，另日 10 年市场 空间凌驾千亿，且军品高壁垒导致且自国内稳定提供航发环锻件的企业仅中航重机、派 克新材、航宇科技三家。

　　2、公司层面看：航宇科技产品管线丰富，战术纵深大扶助不停高拉长。 1）军用航发：三代主力型号的主旨供给商、地处贵阳为后续贯串中推鼓动机批产有地理 优势、全力到场在研机型研制并成为四代机吃紧供应商之一。 2）导弹：十四五增速最高的装备方向，航宇是其环锻件重心供给商。 3）国产商用航发：不停插足国产航空启迪机 CJ-1000A/CJ-2000 的研制任务，为改日 CJ1000A 的批产做筹划。 4）环球两机：主动融入环球航空资产链，与 GE 航空、普惠、赛峰、罗罗等均缔结长期 允诺，捉住国际航空零部件转包交易向华夏及亚太变化的契机，达成境内外航空市场“两 翼齐飞”。 5）锂电：动力和储能电池的快速起色，策动锂电铜箔必要大增，厂商扩产势在必行。随 着新能源汽车、储能行业的高速希望，锂电铜箔缺口彰彰，公司捉住需要短缺时机，稳 步结构能源锻件范围。

　　5.2.1 菲利华：石英纤维——导弹、军机、特种新装备用兵法资料主导供给商

　　菲利华构造航空航天、半导体两大高景气赛讲，是国内首家获国际三大半导体原产摆设 商认证的石英资料企业，同时是华夏航空航天鸿沟石英纤维质料主导提供商。菲利华主 营高端石英资料及制品，完好气熔、电熔、关成石英玻璃以及高本能石英纤维临蓐技术， 产品平庸操纵于航空航天、半导体等高景气界线，菲利华以其主题卡位地位，得回持续 高伸长，2014-2021，营收 CAGR 为 27.34%，归母净利润 CAGR 为 31.98%。2021 杀青 营收（12.24 亿元，+41.68%），归母净利润（3.70 亿元，+55.44%）；2022 三季报，前 三季度公司完成营收（12.74 亿，同比+43.36%），归母净利润（3.74 亿，同比+28.87%）， 扣非归母净利润（3.60 亿，同比+29.19%），功绩不断高伸长。

　　5.2.2 国博电子：军用 T/R 组件龙头企业，军机、切确制导疾速拉动业绩拉长

　　国博电子是中电科 55 所唯一上市平台，军用 T/R 组件界限龙头企业。在向全行业配套 典型企业中市占率第一，产品广泛操纵于确凿制导、雷达探测等界线，齐备海陆空天全 场景产品覆盖技能；民用畛域主营化关物射频器件部署销售，产品本能比肩国际一流厂 商，已范畴化向国内主畅达信部署商供货，拳头产品 GaN 射频器件在 5G 基站、手机终 端等鸿沟运用空间辽阔。公司 2018-2021 年公司营收 CAGR 为 13.31%，归母净利润 CAGR 为 13.45%；2022Q1-3 公司告终营收 26.61 亿（+59.71%），归母净利润 4.02 亿 （+37.63%），功绩大幅提拔。休止 2021 年 10 月 31 日，公司在手订单 53 亿，订单鼓 满，公司积极扩产优待高快增疾期。

　　1、军工：有源相控阵 AESA 已成主流，催生千亿市集，T/R 组件龙头迎爆发式延长。 必要端：1）AESA 行使完全打开，预估“十四五”技能市集空间近 2000 亿，T/R 组件价 值量占比近 50-60%；2）军机是 AESA 的孔殷细分偏向，J-20、J-16/16D 等主力机型列 装放量及旧战机跳级双向启发 AESA 伸长；3）导弹是十四五光阴产生式增长的强消费属 性军械品种，复关增快有望超 50%，多型导弹已装配有源相控阵引诱头。 供应端：国博电子聚焦小体积、高密度、高性能 T/R 组件边界，数十款产品平台化、体 系化掩盖机载、弹载、舰载、星载全场景装置运用需要，市占率和产能加多储备业内领 先，综关卡位优势优秀，充塞享用装置放量带来的节余。

　　2、民用：公司化关物射频产品率先在移动通信基站范围获救，已孕育为国内头部通信设 备商基站射频芯片/模块的要紧提供商，与国际一线 亿的基站射频芯片/ 模块市集，5G 筑立渐渐推动叠加国产化替换双轮驱动公司民品生意伸长。公司 GaN 射 频芯片技艺势力雄壮，先发优势优秀，有在 5G 结尾、无线局域网界限望进一步敞开民 用商场空间。

　　专注于家产级金属增材设置的高新时候企业，为客户供给金属增材创制与再缔造技艺全 套解决安排。公司营业涵盖金属 3D 打印原材料的研发及坐蓐、金属 3D 打印布置的研发 及坐蓐、金属 3D 打印定制化产品供职、金属 3D 打印工艺操纵诱导及相干岁月服务（含 金属 3D 打印定制化工程软件的诱导等），构修了较为无缺的金属 3D 打印产业生态链。 2022（1-9）公司达成营收 5.21 亿元，同比普及 117.93%，归母净利润-0.22 亿元，较 旧年同期的-1.20 亿元大幅鼎新。

　　1、转头机床财产希望史：机床曾经奈何推翻设立业？历程 300 多年希望，环球机床产 业周围达到 4500 亿元。伴同着三次财富革命和设置业的延续起色，机床财产有以下三 条演进旅途：一是推翻其时创办本领；二是大幅提升筑树出力；三是修设体式从圭表化 到柔性化。

　　2、以史为鉴：增材树立能否成为当今设置业的倾覆性本事？ 1）增材设置是对占据 3000 年史籍等材创制和 300 年史籍减材筑立式样的倾覆性厘革； 2）增材树立是相联编造宇宙和物理全国的桥梁，美满切合了智能创设花样，是杀青智能 筑立的最佳途径之一； 3）增材创办是“摆设—质料—建立”一体化树立技巧，树立过程周全由数据驱动，在缩 短产品研发周期、繁复机闭一体化成形、柔性设置等方面完全清楚优势，是先进创办业 的遑急组成个人。

　　公司是国内冷喷涂增材设置光阴界线的稀缺财产。公司临时告急把冷喷涂增材建设本领 用于飞机零部件的维修再成立界线，另日有望驻足该时候并渗出进入多个军用、民用领 域，2022（1-9）公司完毕营收 1.07 亿元，同比+14.89%，归母净利润 0.49 亿元，同比 +0.92%。

　　手艺稀缺性：冷喷涂增材修树技术是一种基于高速粒子固态重积的涂层制备伎俩，其 对基体不造成热感触，使被创立的布局件全程处于低温境况，制止了焊接高温等式样对 基体质料的热摧残，比复合原料胶接等格局具有更强的涂层强度，可达成航空器机合件 劳绩性、真实性的周至提升，在贯注涂层和结果涂层的制备、安装筑设和再创修畛域应 用前景宽广。暂时在美国、欧洲平庸用于直升机、战役机、轰炸机、潜艇等装配配置再 创造领域。出色航科是国内少数掌握冷喷涂增材树立手艺并产业化利用在航空器维建再 制造畛域的企业之一，当前尚不存随地技术水平、行使范围及财富化历程方面与公司实 力很是的竞争对手。

　　沈飞集体团体上市平台，A 股战争机整机唯一方针，稀缺性显着的军工主题财富。中航 沈飞附属中航家产集团，于 2017 岁终杀青强大家当重组竣工整体上市，成为 A 股战役 机唯一上市平台，稀缺性显明。我们认为，中航沈飞是军工板块龙头掌握之一，中心逻 辑如下：

　　1、事迹稳延长信任性大：军品主力机型必要空间大，量价齐升稳伸长。 行业角度：所有人国军机“补量”、“提质”必要遑急。据《WorldAirForce2021》统计：从总 量上，所有人们军眼前歼击机总数 1571 架（占美军 57.82%）；从存量构造上，所有人军落后的二 代机 789 架（占关座存量 50.22%，逼近半数）比拟之下，美军已总共换装三代及以上 战机。全部人军对美军生活较大的跨代级降维进攻劣势，既生存总量增长的需要，又生计存 量升级代替的供应。

　　2、中航沈飞十四五谋划：加快产品跳班换代拓宽航空产品谱系，加疾优化资产发展布 局，加速产业调和晋升价格树立本领。2021、2022Q1-Q3 公司研发列入永诀为 6.63、 5.31 亿元，永别同比增进 130.34%、34.02%，全部人们感到这是公司为新产品如四代机“鹘 鹰”FC-31 及无人机营业加大到场，是拓宽产品谱系的火速援手。

　　航空财产全体旗下军用大中型飞机整机龙头，军用运输机、轰炸机唯一总装平台。中航 西飞军机整机产品主要包括大中型运输机、轰炸机、特种飞机等；民机零部件产品研制 已涵盖一切国产民用大中型飞机主力型号，担任了新舟系列飞机、C919 大型客机、ARJ21 支线 飞机的机身、机翼等合节主题部件研制作事，是上述飞机型号最大的 机体组织成立商；国际合作生意掌管波音公司 737 系列飞机垂尾、波音 747 飞机齐集件， 空客公司 A319/A320 系列飞机机翼、机身等产品的创制事业。2022Q1-Q3 公司告竣营 收 283.45 亿元，同比增加 22.66%，归母净利润 6.57 亿元，同比增加 8.07%。

　　1、军机：短、中、万世将得回快快进步。长期，主力型号运-20 须要空间开阔且变成系 列化发展，在研兵书轰炸机为公司供给延续发展动能。中期，2022H1 公司协议负债 264.43 亿元，同比伸长 496.99%，表达公司主力运输机型号已起头推行大单制采购，预 示他们日 3-5 年需求端更加饱满。短期，2023 年公司瞻望关联交易金额 231.35 亿元，同 比增加 26.55%，表白收入端将迎来快快拉长。

　　2、民机：国产民机最大机体布局件供应商，充斥受益民机批产加快。AJR21 方面，公司 承担机身、机翼的研制坐蓐办事，占全体飞机修立量的 60%摆布。C919 方面，公司承 担机体机关中操纵最为杂乱、创造难度最大的部件—机翼、中机身（核心翼）等 6 个工 作包的研制任务，处事量约占统统机体组织的 50%。2022 年 12 月首架 C919 飞机交付， 姑且 C919 总订单数量已赶过 1100 架，预计墟市范围超越 7000 亿元，全部人日民机批产加 速将助推公司告终高快发扬。

　　洪都航空：航空资产团体旗下唯一锻炼机+导弹双总装平台。2019 年洪都航空与洪都集 团举办产业置换，置出航空产品（含大飞机）零部件修设交易，置入洪都公司联系防务 产品研发及兴办生意，成为国内唯一“锻炼机+导弹”双总装上市公司。锻炼机代表产品 包含 CJ-6、K-8、L-15，导弹边界也已具备多款成熟产品并变成谱系化希望。2022Q1-Q3 公司告竣营收 27.37 亿元，同比-36.4%，归母净利润 0.16 亿元，同比-76.6%。

　　舰载训练机：在所有人国创立“寰宇一流水师”的大布景下，洪都公司将进一步推动初级、 中级、高等磨练机的系列化深度起色，研制多机种舰载机航行员陶冶通用的新型舰载高 级操练机。 熬炼机改装轻型骚扰机：美空军早在上世纪 70 年月就提出战争机应该酿成陡立搭配、 轻重搭配，高端主质，低端主量，以杀青战争机数量和成本之间的平衡。L-15 最大的特 点便是具有高级锻炼状况（AJT）和战争入门状态（LIFT）两种可选安排，过程装备加力 启发机，其编制功能和飞行妙技已经特别热心于战役机，未来或有望成为轻型侵吞机。 外埠军贸市集：L-15 的研制初衷就是面向国内军用列装，国际军贸两大商场，一机多型 的部署理思是 L-15 的主旨角逐力之一，洪都航空无妨遵循客户现有机队界限和采购预算 供给多元化产品，姑且曾经造成系列化进展，发展出 L15-A、L15-AW、L15-B 以及教 10 等多 10 多种型号。

　　西部超导是我们国高端材料鸿沟具有强拓展技术的公司，短促构造：钛关金、高温合金、 超导材料三大界限。公司产品以“国际先进、国内空白、执掌急需”为定位，恒久供职 国家战略，补上了全班人们国新型战机、大飞机、直升机、航空启发机、舰船创立所需环节材 料的“短板”。从公司三大材料生意发展途途来看：2003 年借助大股器械北院“YBCO” 超导材料技艺杀青超导线 年依赖超导线材 NbTi 合金制备时刻切入新型 战机用高机能钛合金领域；2014 年以高端钛合金研发制备编制为仰仗切入高温合金赛 谈。瞻望异日，若有更先辈的合金类资料供应量产，那么公司倚赖现有的合金材料的制 备体例有望一直拓展产品种类。2022（1-9）公司告终营收 32.67 亿元，+56.25%，归 母净利润 8.58 亿元，+59.57%。

　　5.4.1 湘电股份：占据 6 个国家科技发扬特等奖，多款装备处于千亿级产业发作拐点

　　湘电股份占有船舶综关电力推进体例和特种发射这两大异常稀缺并具有摆布性的光阴， 且自正处于财产趋势、机制改革、功绩伸长三大拐点上。

　　1、中央比赛力：公司占领船舶综关电力饱动体系和特种发射两大中心手艺，是国内唯一 占据此焦点岁月的企业，闭系岁月荣获国家科技进步特等奖，产品技能与建设手艺在国 内外处于抢先职位，齐全绝无仅有的优势。公司先后荣获国家科技希望特等奖 6 项、一 等奖 10 项、二等奖 13 项及部、省创设维新奖 50 余项。

　　2、家当趋势拐点：特种发射和船舶综关电力体例进入批量订货阶段，千亿级市场投入导 入期 1）综关电力体例：军民领域均已入手绵延利用，商场空间达千亿。 ①军品方面，所有人国海战船艇总量与美差距依旧很大，预测“十四五”投入新一轮舰船放 量修造阶段，极度是舰船综合电力体系在全球边界均为最新起色偏向，将有望迎来大批 量操纵阶段。 ②民品方面，应绿色低碳央浼，电力推进体系已成为民船动力升级的重要方向，公司的 DIEP-4 型 123.8m 沿海自卸砂船直流综合电力体系已乐成下线且运行良好；飞轮储能作 为最具进展前途的短时大功率储能时期之一，其运用场景覆盖轨讲交通、电网调频、UPS 不终了电源等，一时墟市渗透率仍处于低位，我日起色空间伟大，公司研制的国内首台 套兆瓦级飞轮储能体例在青岛地铁 3 号线并网利用且配置节能功用大超预期。 2）特种发射时刻：行业盈利期已到来。2022 年 6 月 17 日大家们国第三艘航空母舰“福建 舰”正式下水，并部署有电磁弹射体系，2022 年 5 月潜艇用鱼雷电磁发射装置专利申请 公然，这些都符号着特种发射光阴已渐渐迈向成熟阶段。公司与出名院士团队关作，车 载特种某装备体系正慢慢向系列化和财富化变化，且与之完婚的定增已落地，为该编制 批产、家当化做好踊跃筹备。公司将满盈享用行业节余带来的速快进步。

　　航天彩虹：国内唯一兼具中大型无人机和机载军械研制妙技的企业。彩虹系列无人机已 构建起远中近程、高中低空、高快和低疾相联闭的无人机使用体系，多型产品已经成为 国内外现役、定型装置，累计交付超越 1000 架各型无人机。机载军器方面公司瞄准察打 一体无人机鸿沟，同步研发 AR 射手系列空地导弹配装彩虹无人机，彩虹-3/4/5 察打一 体无人机屡次在军贸市场与美国、以色列等国同台竞技并胜出。2022H1 公司无人机营业 达成营收 7.89 亿元，同比+209.96%。

　　1、国内军用无人机列装：无人机已在历次控制战斗中优裕证明其对于当代化战争的火疾 理由，国防部更是提出要加速无人构兵力量发扬。中高空长航时无人机因技术相对成熟、 利用场景平凡，将成为无人机品类中率前辈入加快放量列装的品种，你们们瞻望且自部分 军兵种一经起头举行无人机的招投标采购，预测他日其全部人们军兵种也将实行招标采购，国 内军用无人机商场渗透率将迎来速速提升阶段。

　　2、国际军贸无人机出口：彩虹系列无人机早在 2004 年起就达成批量出口，出卖网络遍 布举世十余个国家，远销非洲、亚洲等国，整机出口数量及金额国内赶上。2022 年 9 月 公司颁布拟与航天长征公司缔结某无人机产品心愿销售订交，赞同金额 6 亿元，首要系 边区客户针对公司某型无人机及相干配套产品的续订采购。2021-2028 年间全球无人机 军贸商场复合延长率为 12.78。